《聪明的投资者》

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1. 买股票是买一宗生意的一部分;市场总是在过度兴奋和过度悲观间摇摆,智慧的投资者是从过度悲观的人那里买来,卖给过度兴奋的人;你自己的表现远比证券的表现本身更能影响投资收益。

2. 投资收益是购买价格的函数,你买得高,收益率就低;不管多么小心,你无法不犯错误,只能恪守安全边际,也就是说,不管股票多么来劲绝不高买,你才能控制住犯错的后果。

3. 对股票价格要斤斤计较,要像超市购物,不要像买化妆品;真正重大的损失总是在投资者忘了问“多少钱”之后;高增长不等同于高盈利。上涨的股票风险增加而不是减少,下跌的股票风险减少而不是增加。

4. 战胜市场平均水平非常难,如果你还是想试一试的话,那么,第一,你要有一个内在合理的策略;第二,这个策略得是市场上不流行的。 战胜市场平均收益水平可能但很难,普通投资者没必要有此追求。

5. 智慧的投资者对于对上一两次没有兴趣。

6. 投机不是不行,但致命的威胁是投机却自以为投资。投机时就要像理智尚存的赌徒,只带100美元去赌场,把棺材本锁在家中保险箱里。

7. 黄金不是天然的对抗通胀工具,1935年到1970年金价表现不如存款。

8. 基于美国1915年到1970年的数据,在通胀方向与股价变动之间,不存在密切的时间关系。

9. 公用事业上市公司是通胀的主要受害者,因为融资成本抬升而水电气价格不易上涨。

10. 一般认为房地产是对抗通胀的好工具。格莱罕姆不懂房地产,没敢多说,只提醒房价也有波动剧烈的时候。

11. 你能承受多大风险?先问自己:结婚了吗?伴侣收入?有孩子吗?有遗产吗?有老人要赡养吗?工作安全吗?需要这笔投资带来稳定现金流吗?最后,能承受多大亏损?

12. 防守型投资人应分散投资但不要过度分散;应投资财务稳健、稳定发红利的大公司;出价不能高于公司七年平均盈利的25倍以内,也不能高于过去一年的20倍。

13. 成长股是有,暴涨的成长股也有,但平均而言普通爱投资者买并享受到成长股带来暴利的机会,相当于树上长钞票。

14. 管理投资组合如烹小鲜。一旦确定,不要轻动。

15. 长期(10年,20年)的股票/基金定投是普通投资者储蓄—投资组合的必要部分。

16. 带小孩的寡妇如果愿意投入时间和精力,可以做进取型投资者,但永远不要尝试靠投机去获得额外的收入。

17. 成功的中年医生应做防守型而非进取型投资者,因为他没有时间。

18. 股价下跌本身不是风险,而是你不得不在股价下跌的时候卖出,也可以是你投资的公司本身发生重大负面变化,又或者是你买价太高。

19. 别看到星巴克生意好就去买星巴克的股票。买熟悉的好公司,这话只对了一半。另一半是还要价格合适。

20. 定投产品比较理想的是指数基金,包括股指和债券组合。

21. 要对新股发行保持警惕。买的没有卖的精。发行者选择最好的市场时机,由最精于推销的证券公司销售,这对普通投资者不是好信号。

22. 牛市结束的标志是小公司新股定价比更可靠的已上市可比公司还高。

23.市场总是会过度低估那些不热门的公司,正如会过度高估那些热门公司一样。

24. 对进取型投资者来说,买入道指市盈率最低的几家大公司股票是可取的策略。

25. 最理想的便宜货是业内领先的大公司,其价格低于历史均价,且其市盈率低于历史平均市盈率。这很难遇到。

26. 在牛市时很难见到上市公司手持现金超过股价,但熊市时这种机会比想象的要多,要抓住。

27. 如果追求在股市要涨之前买入,要跌之前卖出,会不可避免地滑入投机。投资是追求在股价低于公允价值时买入,在高于时卖出。搞对时间不如搞对价格。189页 28. 大众不可能靠准确预测股市方向挣钱。

29. 在大家恐惧时贪婪,在大家贪婪时恐惧。行不行?这个策略的问题是熊市无底,牛市无顶。

30. 买那些股价接近净资产值的公司股票,这类公司还要有恰当的市盈率和强健的财务。这可使你免于对股价波动的担忧。这些公司的数量比想象要多,看看公用事业。

31. 如果公司的内在价值并无变化,基本面并无变化,那么投资者应把自己看作一家有价值公司的部分拥有者。股价波动是“市场”先生与你作交易建议的报价,如果报价好,利用它;如果报价不好,不理它。让市价服务你,而不是主宰你。

32. 投机者的首要兴趣是预测并从市场波动中获利;投资者的首要兴趣是以合适的价格买合适的资产。

33. 投资者不必等待熊市来临才低价买入,可能更好的办法是只要有资金就买那些合适的股票,除非市场价格已经高到无法用成熟估值方法来衡量。

34. 基金经理强于普通投资者,但不强于指数。

35. 自古以来就有机智且活力四射的人许诺将带来奇迹──用别人的钱下注。

36. 对于高增长型公司,无法估计其现有盈利的市盈率,也无法估计其未来盈利的市盈率。297页 37. 别把上市公司单年的利润当回事,计算五年平均利润更有意义。

38. 格莱罕姆选股七原则:规模够大;财务稳健;发放红利至少20年;近10年未有亏损;近10年盈利增加至少1/3;股价低于1.5倍净资产;股价低于近三年平均盈利的15倍。

39. 投资者如果十分愿意为公司未来盈利预付高价,那么当一切都如愿实现时,他没有盈利;一旦稍有不如预期,他会付出惨重代价。

40. 选择押宝于自己对未来预测正确,或者选择保护自己免于因预测错误受损。建议你选后者。

41. 投资组合最好不要有中小盘股,因为他们在牛市中总是被高估。进取型投资者只有在确信买得便宜时才能介入。

42. 大众不可救药地热爱投机。他们会在任何时候以任何价格买入任何东西,只要这东西时兴。

43. 市场短期爱选美,长期爱测体重。

44. 一切都会过去。与这同样永恒正确的投资诫条是:保持安全边际(margin of safety)。

45. 一方面,安全边际取决于公司未来增长,但未来善变;另一方面,安全边际取决于当前股价的高低,这是确定的。把握你能把握的。

46. 保持安全边际与组合投资(diversification)是好伴侣,因为单只股票的安全边际保护可能失效。

47. 牛市是普通投资者亏损的主要原因。

48. 投资如经商,要遵守以下商业原则:像了解你的生意一样了解你的投资;切勿让别人帮你理财,除非确信他的能力和品行;不要投风险和收益不对应的项目;如果确信投资所依据的数据和推理正确,不要管别人在干什么。

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