民族证券 徐一钉

　　

　　历史经验显示，A股市场在某一区域换手越充分，日后向上突破后的涨幅就越大。3月18日至今，沪深两市在2990－3850点累计成交55626.59亿元，累计换手70.69%。目前不到100%的换手率，以及4月份的宏观数据让一些机构有些顾虑，短期内上证综指有效突破3850点有一定难度。而近阶段除农业股外，A股市场热点显得十分凌乱，特别是大市值板块的反弹缺乏持久力，表明多数机构尚处在谨慎观望之中。短期内A股市场将呈现区域震荡整理的走势，短期主要波动区域是3500－3850点。

　　据Wind资讯统计，截止到5月14日，全部A股、沪深300 成分股的2008年动态市盈率为27.65、23.17倍。当市场信心得到一定修复，资金重新回流A股市场时，A股市场将上摸估值上限；当市场受到利淡因素影响，A股市场将向估值下限回探。我们认为，沪深300成分股的合理估值是2008年动态市盈率20－26倍，对应的上证综指是3200－4200点。5月8日到13日，上证综指三次下探3500点获得支撑后，一些前期观望的机构资金重新回流，银行、煤炭等基金重仓股推动A股指数拉出中阳线。

　　2008年1月15日，A股市场流通市值曾达10万亿元，如果没有出现资金大规模回流A股市场，那么A股市场流通市值将很难短期内突破10万亿元大关。截止到5月14日，公告延长募集期的新基金已经增至六只，而天治创新先锋基金日前成立时的规模为2.48亿份。上述现象透视出A股市场缺乏赚钱效应后，投资者参与热情比2007年大幅降低。截止到5月14日，A股市场流通市值8万多亿元，我们认为，短期内A股市场能承受的流通市值上限是8.5万亿，对应的上证综指大约是3880点。

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