上证综指自６１２４点下跌以来，跌幅已经超过４６％，也超越了２００１年熊市大跌的幅度，只是少于２２４５点至９９８点的跌幅５５．５％。这种股灾式的下跌杀伤力不小于上一轮熊市带来的伤害，同时也让经历了两年多牛市的投资者难以接受。

　　一是全流通压力。股改给Ａ股带来含权（大概是１０送３股）效应，上证综指由１０００点上涨到２０００点；而随着解禁股高潮的逐渐到来，证券市场面临两倍以上流通市值的增加。据有关统计，目前证券市场大概是８万亿元左右的流通市值，２００８年解禁股流通市值是２．３万亿元，而到２００９年新增解禁股流通市值将是９万亿元以上，Ａ股的流通市值将由２８％增加到８０％左右，２０１０年后将全流通。如果投资者分享了股改的利润，得到牛市的疯狂，那么在全流通完成前，２／３的非流通筹码将在证券市场中寻找更多的买单者。

　　二是美国经济衰退的压力。据有关统计，２００１年美国经济衰退，中国工业利润增长率由４５％下滑到负增长，同年Ａ股市场暴跌４０．３％。目前，美国经济衰退明显，中国的工业利润增长率也从去年的３６％下滑到１６．５％，如果美国经济全年增长为零，则对中国的影响更大。利润增速的下降，自然降低投资者对股价的预期，估值下降、股价下跌。

　　以上压力目前正得到缓解，首先，二季度将是未来７个季度中解禁股压力最少的一个季度。解禁股数目最多的５月份也只有２０００亿元左右，而三季度后，平均每个月解禁股数量都接近３０００亿元。虽然，蓝筹股再融资以及创业板推出也会分流资金，但在股市低迷的情况下，难以快速实行。短期来看，二季度扩容压力将得到舒缓。同期新发行的证券投资基金也逐步入市建仓，超跌蓝筹股近期的异动值得重视。

　　导致股灾的因素来自业绩预期以及全流通压力，这能够得到充分化解才能拯救Ａ股。所以，问政府、证监会拿政策救市，是难以解决问题的。政府要做的是把经济问题解决好，正如温家宝总理所说，最担心美元贬值何时结束、今年经济压力很大等等。从目前的有关数据来看，二季度将会更明显地看到部分上市公司业绩下降的趋势，这既有受美国经济衰退导致出口下降的因素，也有从紧货币政策带来的财务压力等。如果有股票可减持的上市公司，可能会得到一次性收益。在这样的背景下，蓝筹股继续面临业绩下滑带来股价下跌的压力，同时也因为股价超跌出现技术性反弹的机会。触发反弹的契机在于：一季度利润增速仍然较快、新基金建仓等。

　　即使出现了反弹，但要快速持续上涨的可能性较低。蓝筹股的上涨需要大量资金支持，按目前的成交量来看，市场可能会出现类似去年１２月的技术性反弹，一旦沪深股市当天成交量超越１８００亿元或９００亿元，则会引发上方抛盘，成为短期头部。如果不放量，则难以持续推动股指上行，只能成为超跌蓝筹股的局部反弹行情。从安全边际来看，二季度还是要选好超跌蓝筹股作为重点投资品种，操作上要做好波段操作、箱体运动的计划。

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