调控预期、风险教育下大盘依然故我？

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调控预期、风险教育下大盘依然故我？

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1楼大中小上海证券报 2007.9.15 15:02 ◆ 财金速递

　　———十二家实力机构本周投资策略精选

　　短期动能仍然比较强劲

　　⊙长城证券

　　

　　本周是8月份宏观数据的密集披露期，从各研究机构的预期来看，8月份消费品价格（CPI）与固定资产投资数据都将是高企局面。这将对投资者的短期心理产生影响，提前反应的抛售行为将不可避免的使A股市场出现小波动。

　　但我们并不认为股指会短期调整：第一，管理层刚召开过金融行业重要性的学习会议，十七大召开在即，因此调控政策会相对温和、谨慎。第二，市场估值空间在从下而上的提高，泡沫膨胀的增速比较温和，针对性强的调控措施较难出台。第三，短期高通胀、人民币升值加速带来的增量资金与资产注入等局部热点结合后，支撑市场运行的短期动能仍然比较强劲。市场尽管会有波动，但是在预期没有方向性波动情况下，下跌只能创造更有利的买点。

　　基于上述判断，在投资选择上：1.把握通胀投资机会与资产整合投资机会重叠的黄金类个股，关注中金黄金、山东黄金。2.关注具有估值优势的行业龙头个股，如汽车行业中的上海汽车、长安汽车，化工行业中的四川美丰，交通运输行业中的赣粤高速、现代投资。3.具有资产注入概念的个股，平煤天安、长江电力、五粮液、中粮地产等。

　　

　　环境变动带来超额收益

　　⊙中信证券

　　

　　上周指数出现的波动是中报业绩公布完处于业绩真空期的一种正常反应，我们建议投资者在此短期波动期间保持理性，A股中长期业绩增长趋势并没有改变。因为根据我们对中报业绩的分析，到三季度末，盈利预测水平可能再次提高，股价也会随之有较好的表现。

　　投资机会需要从变动中去寻找，概括最近三个月的市场热点的推动因素可以总结为三类：一、监管者行为变化，加大了基金发行规模推动了7-8月份的蓝筹股行情；二、上市公司行为变化，带动了资产注入、增发主题投资的活跃；三、投资者投资观点改变，由以前担心宏调———如何使资产保值增值，操作上也从卖出周期股———买入资源股以及定价能力趋强和资本密集型公司。

　　市场环境变动能带来许多获取超额收益的机会，继而落实到行业层面上，我们认为造纸、钢铁、医药行业正面临大的变革，依然具备行业投资价值。把焦点缩小到公司层面上，承德钒钛和新疆众和有较好的投资机会。

　　本期我们继续保留上周推荐的宝钢股份、工商银行、万科、双鹤药业、中金黄金、山东高速、博汇纸业、华泰股份八只股票，调入承德钒钛和新疆众和供投资者参考。

　　蓝筹泡沫是没有依据的

　　⊙齐鲁证券

　　

　　在市场不断上扬，调整呼声不断高涨背景下，我们有必要强调一下股市的中长期向好趋势。近期胡锦涛总书记和尚福林主席的讲话都表明，管理层对市场的策略是规范发展，而不是刻意打压。决定市场运行趋势的因素，宏观经济增长、改革开放、人民币升值、央企整合上市没有任何改变，股市趋势仍是向上。

　　股市上涨是对中期业绩超预期增长的合理反映，市场并没有整体过热，所谓“蓝筹泡沫”的观点是没有依据的，蓝筹股始终是最安全、最具潜力的投资标的。

　　根据投资策略对市场的判断，卖出金牛能源、中海发展、山东药玻、日照港，买进福田汽车 10%，总持仓下调到60%。

　　

　　还没到泡沫破裂的时候

　　⊙中投证券

　　

　　A股市场的高估值已经是不争的事实，问题是高估值会如何演变？我们认为要回答这一问题要考虑的因素是盈利增长、流动性以及政策对股票市场的干预程度。

　　2007年全年上市公司盈利同比继续大幅增长几乎已成定局，但增长速度将逐季放缓；密集出台的调控政策显示政府正在为抑制流动性付出努力，但在贸易顺差得到控制之前，难以从根本上改变流动性过于充裕的情况；政策导向对于泡沫的容忍程度是最难以预测的，管理层在经历了“5·30”事件后，对于采用行政手段直接干预股票市场也会变得谨慎。

　　未来一段时间内A股市场的高估值会有一个修正过程，但还没到泡沫破裂的时候。多种因素作用下，A股市场更多的将是区间震荡。

　　我们本周提示投资者关注的行业是造纸，行业研究员给予强烈推荐评级的两个股票分别是岳阳纸业和晨鸣纸业。

　　

　　市场上升动力明显减弱

　　⊙申银万国

　　

　　随着8月末上市公司中报业绩披露结束，在三季度业绩披露给予市场较为完整信息前，市场进入业绩真空期。50％全年盈利增长已经体现在市场估值中，更关键的问题是能否再超预期。我们关注一些不利因素影响的程度和方向，包括全球金融动荡对实体经济的影响；国内对信贷和流动性调控压力加大的影响；上游大宗商品价格上升带来成本压力的影响。

　　在业绩支持力度减弱同时，供求因素和政策因素对处于较高估值水平的市场影响力不断加大。相关信息不断出现，市场敏感程度不断加强。

　　我们认为，在业绩真空而资产供给和政策调控压力加大之际，市场上升动力明显减弱，并且敏感性和波动性都会显著加强。防御性的资产将更受到市场关注，包括：1、一级市场投资；2、需求受经济波动影响小、成本端能够得到控制的行业，推荐航空、地产、零售、证券/保险、化肥、轿车等行业；3、有下跌风险保护的资产，比如即将行权的负溢价认购权证，以及新发转债。

　　

　　大盘调整压力不可忽视

　　⊙天相投顾

　　

　　我们把本轮行情理解为中报业绩行情，当业绩明朗且股价充分反映业绩后，其上涨动力就会减弱。近期市场关注方向开始转向以央企整合、行业整合、节能减排等为主的主题类板块，也意味着市场主要投资机会的匮乏。因此在内力与外力共振下，我们认为大盘调整压力是不可忽视的。

　　我们建议关注的方向一是在目前市场估值处于较高水平背景下，寻找高成长行业和上市公司，可以持续关注金融、地产、钢铁、机械、汽车等行业。二是从经济结构性转变中去发掘新的机会，主要是一些高能耗的产业加快落后产能的淘汰，有望带来利润的超常规增长，可以重点关注钢铁、水泥、造纸、电力等。

　　本周盈利预测及评级表中，新加入4家上市公司东信和平、恒宝股份、三维通信、新海宜。投资评级方面，上调工商银行、中国银行、承德钒钛、中国联通的投资评级，下调成霖股份的投资评级。盈利预测方面，上调盐湖钾肥、云天化、山东海化、兴业银行、承德钒钛、中国联通、上海汽车、中国重汽和东风汽车的盈利预测，下调成霖股份、海鸥卫浴和威孚高科的盈利预测。

　　

　　呈退一步震荡整理态势

　　⊙上海证券

　　

　　目前市场估值压力有所显现，进一步上升动力面临减弱迹象在上周已经有所显现。从盘面看，引导市场趋势的标志性板块，如银行、地产、有色金属等板块连续两周陷入滞涨态势，市场做多力量似有弱化迹象，回吐压力有所增强。市场在当前高位所追捧的是具有资产注入和整体上市预期的公司，5000点之上高估值环境中以此作为主线也具有一定的合理性。毕竟这样的整合所带来的公司成长性将远高于内生增长速度，而其整合的朦胧性也加剧了股价冲击力和波动性。

　　我们综合判断，在9月份政策敏感和资金扩容速度放缓前提下，A股市场单边上升格局会有所改变，指数震荡空间会加大，但依然运行在经济增长和通胀预期的主通道中。由于市场短期上冲动力将有减弱迹象，而回吐压力进一步加大，配合基本面上的诸多预期，本周市场在诸多压力之下可能选择退一步震荡整理态势，但资产注入兑现预期较强的公司仍具有机会，本周指数将主要在5050点到5350点区间波动。

　　

　　大盘震荡会进一步加剧

　　⊙国海证券

　　

　　大盘一路上涨使得整体估值上升，市场向下调整压力将越来越大。一方面市场本身有调整要求，急速上攻后形态需要得到休整，另一方面是政策面的压力，管理层通过媒体多次强调对泡沫的提醒和风险教育；紧缩调控措施的出台。然而财富效应使市场有充裕的资金，所以综合看来，我们认为市场在目前点位将出现大幅震荡格局。

　　本周策略是：控制仓位，关注业绩能够持续增长且能不断超预期的公司、有优良资产注入的公司，具有折价率高的封闭式基金，化解调整风险及估值压力。继续看好金融、钢铁、资源、消费类的龙头品种的投资机会。基于对大势的判断，本周调出桂林旅游、中国重汽，调入国药股份、基金景宏。本周金股为：中国平安、苏宁电器、国药股份、西部矿业、哈空调、大秦铁路、唐钢股份。

　　

　　短期震荡无需过度担忧

　　⊙招商证券

　　

　　许多投资者关心是否需要在5000点以上的高位适当减持，我们的建议是继续以牛市思维对待调整，高比例持仓是分享牛市成果的关键。今年大多数投资者可能并未跑赢市场，其中关键即在于过度担心调整造成利润回吐，不断受到逢高减持保护胜利果实的诱惑而只保持了较低仓位，从而在几次大级别行情中承担了牛市中最大的风险，即踏空。而事实表明几次不期而至的调整造成的投资者收益回吐的程度都处于可接受范围之中。我们认为受到盈利加速增长趋势推动，未来6-12个月市场可望获取的潜在收益仍然显著，那么对短期可能发生的震荡或小幅调整就无需过度担忧，且很难取得实质性的操作意义。

　　本周建议关注八一钢铁、中国远洋、置信电气、天士力、综艺股份、广汇股份、赣粤高速、沈阳机床、原水股份等。

　　

　　短期市场风险正在累积

　　⊙广发证券

　　

　　短期内市场风险正在累积，伴随着股指快速拉升，策略上应该逐渐减持股票。在惊人的外围资金不断入市之时，市场推高可能是难以言顶的，但也会很容易因管理层态度转变而出现短期下调，一些证据显示管理层态度开始逐渐谨慎。而本周初将公布8月份主要宏观经济数据，对宏观调控预期将会抑制短期市场走势，市场将继续出现震荡格局。

　　但是长期来看，我们认为不会出现直接针对资本市场的重大利空，不断增加优质股票后大盘指数将继续上行。在股指期货出台之前，还是轻大盘、重行业和个股更为重要。在板块选择上，央企整合、资产注入等题材值得关注。另外，在通胀预期下，房地产板块、钢铁有色等资源性以及消费品板块同样看好。

　　

　　5500点附近有调整要求

　　⊙方正证券

　　

　　股指期货准备工作目前正在紧锣密鼓的准备中，红筹股回归速度也在加快，而值得注意的是，近期风险教育声音再度增大。本周又将进入8月份主要宏观经济数据公布期，目前市场普遍预期CPI将会维持高位运行态势，调控压力短期不会消退。

　　目前沪深两市静态市盈率均已突破60倍，动态市盈率也已达到40倍的水平，工行也超过花旗成为世界最大市值的银行。在此背景下，市场投资者分歧越发加大，维持市场人气的五大板块，金融、地产、钢铁、有色、煤炭在上周也逐步出现分化，特别是地产板块与大盘上涨出现背离，提前进入调整。

　　综合考虑上述因素，预计在10月份前平稳是主基调，暴跌暴涨概率不大。考虑到短期调控压力与国际市场的影响，市场在5500点附近存在阶段性调整要求，不过中期在红筹股集中回归预期下，维持市场中长期趋势向好的判断。

　　

　　可能考验5000点支撑

　　⊙海通证券

　　

　　上周政策面调控信号日益趋紧，管理层连续出台系列措施，包括打击内幕交易、操纵股价的规定、媒体刊登投资者教育文章、上调存款准备金、发行惩罚性央票调控通胀和流动性。尽管上周大盘在权重股和资产注入板块活跃下仍维持高位盘整走势，但整体筹码有所松动，上涨动力日益减弱，赚钱效应大为降低。我们认为在整体估值水平较高的情况下，政策面调控因素正逐渐对市场形成越来越大的影响，后续调控政策的出台只是时间问题。资金面方面，大小非减持及国企回归使得扩容压力正逐步显现，因此市场存在修整需求。预计本周大盘将考验5000点附近的支撑，市场板块效应将会减弱，更多是自下而上的机会。可以关注受益于国庆黄金周的旅游、百货、汽车的消费类公司，以及有一定资产注入预期的公司。但注意快进快出，不宜持股过长。建议投资者整体保持谨慎，进一步降低仓位，防范大盘大幅震荡风险。

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