万联证券 宋豹 昆明机床 （
600806 ）的产品具有明显的进口替代效应，未来仍能保持较快增长。同时，公司高端机床产品需求依旧旺盛。因此，我们预计公司08、09年EPS分别为0.70
元和0.95元，且公司当前的
估值水平低于行业平均水平；因此，我们维持公司“增持”的评级。
公司上半年实现营业收入8.09亿元，较去年同期增长46.75%；净利润1.48亿元，同比增长56.95%；实现
每股收益0.35元，符合我们的预期。
公司上半年机床产品实现
销售6.5亿元，同比增长46.61%，高于行业平均34%的增速；机床产品营业利润增长72%，同样高于行业利润增速。在公司的收入构成中，机床产品的比重为80.44%，较去年同期的79.24%进一步提高。
国家
统计局数据显示，今年1-5月国内4561家机床企业合计完成产品销售产值1204.6亿元，同比增长34.8%，增速依然较快。但同期我国累计进口
金属加工机床3.9万台，同比下降3%，进口增速明显低于国内机床行业产量、产值的增速，显示国内机床产品进口替代继续进行。其次，低端机床需求增速下滑，与高端机床分化明显。1-5月份，国内数控金切机床产量52536台，同比增长17.8%，增幅比去年同期降低十多个百分点。由于我国生产的数控机床多为经济型数控机床，因此，产量增幅大幅回落说明
市场对低端机床的需求已经出现下滑。不过，高档大型、重型机床订单依旧饱满，生产供不应求，高端机床仍能保持高景气度。
公司上半年机床产品的毛
利率为37.88%，同比上升5.59个百分点。这主要是因为公司有3467万元的研发费用此次没有计入营业成本，这部分使机床产品毛利率提升了5.33个百分点。不过，由于公司是采用签订单时开始购买钢铁等原材料，因此公司上半年使用的是之前较低价格的原材料。上半年钢铁价格出现了较大涨幅，公司成本上升的影响将在下半年体现出来。由于产品的生产周期较长，公司的提价效果在明年体现；因此我们预计下半年公司的机床产品毛利率将比上半年有所回落，明年有望回稳。预计08年全年机床产品约为35%，09年有望接近08年全年的水平。
上半年，公司的子公司昆明道斯机床实现净利润769.7万元，较去年同期增长370%。这一方面是由于道斯机床规模扩大所致，另一方面也说明国内高端机床销售依然比较旺盛。
评级
目标价区间 研究机构 研究员 评级日期买入
渤海证券 李强 ２００８／８／３０买入
民族证券 符彩霞 ２００８／８／２９推荐
平安证券 王合绪 ２００８／８／２８买入 １８．２５ 中信建投 高晓春 ２００８／８／２８
买入
１５．３ 中信证券 薛小波 ２００８／８／２８优于大市 １２．９３
中银国际 史祺 ２００８／８／２８
增持 １５．２１
东方证券 周凤武 ２００８／８／２８
强烈推荐 １５
国都证券 徐才华 ２００８／８／２８推荐
长城证券 徐星月 ２００８／８／２８推荐
国信证券 余爱斌 ２００８／８／２８推荐
华泰证券 陈耀邦 ２００８／７／３１增持
万联证券 宋豹 ２００８／７／１０强烈推荐
中投证券 李勤 ２００８／６／３０增持
国泰君安 张锦灿 ２００８／６／２０买入
２５ 第一创业 郭强 ２００８／５／２２买入
国金证券 董亚光 ２００８／４／３０增持
２６．８ 联合证券 吴昱村 ２００８／３／３１摊薄ＥＰＳ（元） ２００５Ａ ２００６Ａ ２００７Ａ ２００８Ｅ ２００９Ｅ ２０１０Ｅ
预测家数 １９ １９
