中原证券魏博 公司中报显示，2008年上半年实现营业收入17.49亿元，同比增长17.82％；实现营业利润2.89亿元，同比增长100.76％；实现净利润2.28亿元，同比增长132.45％；
净资产收益率为9.98％；基本
每股收益为0.43元；每股经营性现金流为0.60元。
一、 业绩符合预期 此前我们预期，按照增发后总股本7.05亿股计算，公司2008年全年每股收益为0.60元，半
年报每股收益为0.32元。
房地产业2008年上半年实现结算面积11.19万平方米，营业收入78374万元，比上年同期增长1.15％；实现营业利润20197.48万元，比上年同期增长82.45％。
金属制品业2008年上半年完成销量11.84万吨，实现营业收入96493万元，比上年同期增长36.02％，实现营业利润8690.02万元，比上年同期增长161.87％。
公司盈利的增长速度超过营业收入的主要原因是由于商品房结算价格的上升以及
销售品种结构的变化，房地产业务毛
利率有了大幅提升，从去年同期的27.87％提高到41.87％。与此同时，
金属制品业务毛利率也稳中有升，从去年同期的17.78％提高到21.51％。
二、 短期资金压力缓解 2008年5月，公司公开增发
A股股票的申请获得
中国证券监督管理委员会核准。2008年7月29日，公司1.8亿股社会公众股在
深圳证券
交易所成功发行，发行价格6.95元/股，募集资金总额12.51亿元，扣除发行费用后的实际募集资金净额为12.13亿元。增发完成后，公司短期内资金压力大幅缓解，但长期来看仍有待于房地产
市场成交量的释放。截至6月30日，公司货币资金为8.54亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债为9.16亿元，长期借款为20.04亿元。此外，公司尚有待支付的土地款21.93亿元。
三、区域内“旧改专家”
公司是
湖北最大的旧城改造开发商，已经完成开发的福星城市
花园、金色华府、汉口春天都是旧城改造项目，正在开发的汉阳项目、洪山项目也是此类项目。公司累计已经完成的旧城改造项目
建筑面积达到138万平方米，已经完成和正在开发的旧城改造项目合计超过200万平方米。
通过积极参与旧城改造，公司有效控制了土地成本，在市中心区域获得了大量项目储备。目前，公司在武汉拥有的土地储备全部位于市区内环线以内，大约有92万平方米，内环线内储备面积在武汉所有房地产公司中位列第一。
四、立足武汉，走向全国 2007年12月，武汉城市圈被
国务院批准为国家级综合配套改革试验区。同年，经国家工商行政总局核准，公司的控股子公司（公司持股97.332％）武汉福星惠誉房地产有限公司名称变更为福星惠誉房地产有限公司，彰显了公司业务由区域型发展为全国型的意图；福星惠誉房地产有限公司通过
收购、增资方式成立了
北京福星惠誉房地产有限公司，作为公司在环渤海区域谋求发展机遇的投资平台；投资2亿元设立了全资子公司
内蒙古福星惠誉房地产有限公司；在内蒙古已经逐步开展项目，规划建筑面积104万平方米的呼和浩特福星城一期已经进入项目前期开发。
五、金属制品国内龙头 在金属制品业务方面，公司已经成为国内金属制品龙头企业。公司具有年产各种金属丝、绳产品23万吨的产能，在各细分产品领域均已进入国内行业排名前三。
随着我国高速
公路通车里程和
汽车保有量增加，以及
轮胎子午化率的提高，子午轮胎钢帘线将保持旺盛的需求。公司对金属制品的发展思路是以高新技术改造传统产品，加大对子午轮胎钢帘线的技改、扩产力度，进一步优化产品结构。2007年，钢帘线约占公司金属制品业务主营利润的三分之二。
总之，我们维持对公司业绩的预测，即2008年、2009年每股收益分别为0.60元、1.17元。公司8月20日的收盘价为6.39元，对应的动态市盈率为10.65倍、5.46倍。参照市场平均
估值水平，公司两项业务加总，合理估值应为7.68元－8.94元。维持短期“增持”、长期“买入”的投资评级。
标签:A股 北京 房地产 公路 估值 国务院 湖北 花园 建筑 交易所 金属 金属制品 净资产收益率 利率 轮胎 每股收益 内蒙古 年报 汽车 深圳 市场 收购 销售 中国 中原证券
