基金管理人：国投瑞银基金管理有限公司 基金托管人：中国工商银行 股份有限公司 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。本半年度报告已经全体独立董事签字同意，并由董事长签发。
基金托管人－－中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于２００８年８月２２日复核了本报告中的财务指标、净值表现、财务
会计报告和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，
投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其相关公告。
本报告的财务数据未经
审计。
本半年度报告摘要摘自半年度报告正文，投资者欲了解详细内容，请登陆基金管理人网站阅读半年度报告正文。
一、基金简介 （一）基金简称：国投瑞银瑞福基金 基金代码：１２１０９９ 瑞福优先基金代码：１２１００７ 瑞福进取 深交所上市代码：１５０００１ 基金运作方式：契约型证券投资基金 基金合同生效日：２００７年７月１７日 基金期末份额总额：６，０００，３３２，９５０．００份，其中瑞福优先２，９９９，８３６，７１２．００份，瑞福进取３，０００，４９６，２３８．００份。
基金合同存续期：５年（２００７年７月１７日至２０１２年７月１６日）
瑞福进取上市交易的证券交易所：深圳证券交易所 瑞福进取上市日期：２００７年９月２１日 （二）基金投资目标 本基金通过精选
蓝筹股票，分享中国证券
市场成长收益，力求实现基金资产的长期稳定增值。
基金投资策略 本基金将采取积极的股票投资管理策略，借鉴瑞银环球
资产管理公司投资管理经验，在辅助性的主动类别资产配置的基础上，自下而上地精选蓝筹股票构建组合，力求实现基金资产的长期稳定增长，同时，通过严谨的风险控制管理流程，实现风险－收益的最佳配比。
１、类别资产配置 在正常情况下，本基金股票投资占基金资产的比例为６０％－１００％；除股票资产以外的其他资产投资占基金资产的比例为０％－４０％，其中，权证投资占基金资产净值的比例不高于３％。本基金投资于沪深３００
指数成分股或公告将要调入的成分股不低于股票资产的８０％。
２、股票投资管理 以自下而上的公司基本面全面分析为主，挖掘优质蓝筹股票，并使用ＧＥＶＳ模型等方法评估股票的内在价值。构建股票组合的步骤是：确定股票初选库；基于公司基本面全面考量、筛选价值收益型和成长型蓝筹企业，运用ＧＥＶＳ等
估值方法，分析股票内在价值；结合风险管理，构建股票组合并对其进行动态调整。
（１）蓝筹优质企业筛选与股票基本面分析 从定性和定量两个方面考量行业竞争趋势、公司的竞争地位、短期和长期内公司现金流增长的主要驱动因素，业务发展的关键点以及公司治理结构状况，要说明做出财务预测（包括ＧＥＶＳ模型输入变量）的重要假设条件，并评估这些假设的可靠性，对公司基本面状况做出明确的定性判断和定量研究，给出明确的公司评价和投资建议。
（２）借鉴ＧＥＶＳ，以合适方法估计股票投资价值 在借鉴ＧＥＶＳ方法的同时，还将考虑中国股票市场特点和某些行业或公司的具体情况。在实践中，现金流量贴现模型可能有应用效果不理想的情形，为此，不排斥选用其它合适的估值方法，如Ｐ／Ｅ、Ｐ／Ｂ、ＥＶ／ＥＢＩＴＡ等方法。
（３）构建（及调整）模拟组合 借鉴ＵＢＳ Ｇｌｏｂａｌ ＡＭ
全球股票研究经验，评估股票投资价值，考量
分析师最有价值的研究成果，在充分评估风险的基础上，构建（及调整）股票模拟组合。
（４）风险管理与归因分析 借鉴ＵＢＳ Ｇｌｏｂａｌ ＡＭ的ＧＲＳ等风险管理系统技术，对模拟组合（事前）和实际投资组合（事后）进行风险评估、绩效与归因分析，从而确定可执行组合以及组合调整策略。
３、债券投资管理 借鉴ＵＢＳ Ｇｌｏｂａｌ ＡＭ固定收益组合的管理方法，采取“自上而下”的债券分析方法，确定债券模拟组合，并管理组合风险。
（１）评估债券价值 基于均衡收益率曲线，计算不同债券资产类别、不同剩余期限配置的预期超额回报，并对预期超额回报进行排序，得到投资评级。
（２）选择投资策略 债券投资策略主要包括：久期策略、收益率曲线策略、类别选择策略和个券选择策略。在不同时期，以上策略对组合收益和风险的贡献不尽相同，具体采用何种策略，取决于债券组合允许的风险程度。
（３）构建（及调整）债券组合 借鉴ＵＢＳ Ｇｌｏｂａｌ ＡＭ债券研究方法，凭借各成员债券投资管理经验，评估债券价格与内在价值偏离幅度是否可靠，据此构建债券模拟组合。
（４）风险管理与归因分析 借鉴ＵＢＳ Ｇｌｏｂａｌ ＡＭ的风险管理系统中的全球固定收益证券风险管理系统（ＧＦＩＲＳ）方法管理债券组合风险。ＧＦＩＲＳ方法关注组合风险来源，包括久期、剩余期限、
汇率和信用特征。把组合总体风险分解为市场风险、发行人特定风险和汇率风险等。
４、权证投资策略 （１）考量标的股票合理价值、标的股票价格、行权价格、行权时间、行权方式、股价历史与预期波动率和无风险收益率等要素，估计权证合理价值。
（２）根据权证合理价值与其市场价格间的差幅即“估值差价（Ｖａｌｕｅ Ｐｒｉｃｅ）”以及权证合理价值对定价参数的敏感性，结合标的股票合理价值考量，决策买入、持有或沽出权证。
基金业绩比较基准 业绩比较基准＝沪深３００指数×８０％＋中信标普全债指数×２０％。
风险收益特征 从基金资产整体运作来看，本基金为股票型基金，属于高风险、高收益的基金品种，基金资产整体的预期收益和预期风险高于
货币市场基金、债券型基金和混合型基金。
由于本基金收益分配的安排，两级基金份额呈现不同的风险收益特征：瑞福优先份额将表现出低风险、低收益的明显特征，其预期收益和预期风险要低于普通的股票型基金；瑞福进取份额则表现出高风险、高收益的显著特征，其预期收益和预期风险要高于普通的股票型基金。
（三）基金管理人名称：国投瑞银基金管理有限公司 ＵＢＳ ＳＤＩＣ Ｆｕｎｄ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｃｏｍｐａｎｙ Ｌｉｍｉｔｅｄ
信息披露负责人：苏日庆 联系电话：４００－８８０－６８６８ 传真：（０７５５） ８２９０４０４８ 电子邮箱：ｓｅｒｖｉｃｅ＠ｕｂｓｓｄｉｃ．ｃｏｍ （四）基金托管人名称：中国工商银行股份有限公司 信息披露负责人：蒋松云 联系电话：（０１０） ６６１０６９１２ 传真： （０１０） ６６１０６９０４ 电子邮箱：ｃｕｓｔｏｄｙ＠ｉｃｂｃ．ｃｏｍ．ｃｎ （五）登载半年度报告正文的管理人
互联网网址：ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｕｂｓｓｄｉｃ．ｃｏｍ
本基金半年度报告置备地点：深圳市福田区金田路４０２８号荣超经贸中心４６层
二、主要财务指标和基金净值表现 （一）主要财务指标（未经审计）
单位：人民币元 注：以上所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
（二）基金净值表现 １． 国投瑞银瑞福基金历史各时间段净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表
２． 国投瑞银瑞福基金累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
注：１、自基金合同生效日至本报告期末本基金运作时间未满一年。
２、本基金合同约定：“本基金的建仓期为６个月”。本基金合同于２００７年７月１７日生效，建仓期已过。截至本报告期末各投资组合比例分别为股票投资占基金净值比例８０．４８％，权证投资占基金净值比例０．０９％，债券投资占基金净值比例０．３４％，现金和到期日不超过１ 年的政府债券占基金净值比例 ７．６１％，符合基金合同的相关规定。
３、本基金对业绩比较基准采用每日再平衡的计算方法。
（三）其他指标 三、管理人报告 （一）基金管理人及基金经理简介 国投瑞银基金管理有限公司（简称“公司”），前身中融基金管理有限公司于２００２年６月成立，注册资本１亿元人民币，注册地深圳，２００５年６月重组为合资
基金管理公司。公司股东为国投信托有限公司（持股比例５１％，系国家开发投资公司的全资子公司）和瑞士银行股份有限公司（持股比例４９％）。公司拥有完善的法人治理结构，建立了有效的风险管理及控制架构，以“诚信、客户关注、包容性、社会责任”作为公司的企业文化。公司现有员工１００人，其中５９人具有硕士或博士学位。截止２００８年６月底，公司管理八只基金，包括七只
开放式基金和一只创
新型证券投资基金。
基金经理康晓云先生，工学硕士，７年证券从业经历。曾在昆仑
证券公司、国海证券公司从事证券投资与研究工作，２００４年加入本公司，任研究部高级研究员、高级组合经理。自２００７年７月本基金合同生效之日起任本基金基金经理。
报告期内公司对基金经理进行了调整，自２００８年５月３１日起由康晓云先生单独担任本基金基金经理，芮颖女士不再担任本基金基金经理职务。
（二）基金运作的遵规守信情况说明 在报告期内，本基金管理人遵守《证券投资基金法》及其系列法规和《国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金基金合同》等有关规定，本着恪守诚信、审慎勤勉，忠实尽职的原则，为基金份额持有人的利益管理和运用基金资产。在报告期内，基金的投资决策规范，基金运作合法合规，没有损害基金份额持有人利益的行为。
（三）基金经理工作报告 １、报告期内基金的投资策略和业绩表现 ２００８年上半年，伴随国际
油价、大宗商品价格的持续攀升，国内ＣＰＩ、ＰＰＩ也大幅上涨，随着宏观紧缩措施的不断出台、大小非的大量减持以及周边股市受到
美国次债风波大幅度下跌的影响，Ａ股市场的
股票指数呈现大幅走低的态势。以
上证指数 为例，从年初最高５，５２２点一路下跌至２，７３６点，跌幅达５０．４％，其间，四月份在监管部门出台一系列
利好组合拳的情况下（包括调降
印花税、出台规范大小非解禁后流通的指导意见），股票市场在３，０００点出现
反弹，但反弹幅度也仅２０％，股票市场整个上半年几乎是呈现单边下跌走势。在行业表现上，以
金融、地产、
航空、钢铁和有色等指数权重类股票价格出现了较大幅度的调整，
农业股、消费类和以煤炭为代表的
能源类个股表现相对较为抗跌。可持续的市场
热点主要集中在农业、新能源、上游稀缺资源、煤
化工和
通信设备制造等少数板块上，其间也穿插了
奥运、
创业板、期货概念等主题投资热点。
截止报告期末，本基金份额净值为０．６７５元，本报告期份额净值增长率为－３７．７８％，同期业绩比较基准收益率为－３９．６４％。上半年本基金下跌幅度低于业绩基准。操作策略上基金在二季度主动降低了股票
仓位，其次是超配了
医药、信息设备、
食品饮料、商业
零售等相对抗跌的资产。
２、宏观经济、证券市场及行业走势展望 展望下半年，我们认为，由于去年下半年的高基数使今年下半年通胀数据缓解。ＣＰＩ从五月份的７．７％下降到六月份７．１％，连续两个月出现环比下降，而历史数据显示由于食品和服务在ＣＰＩ中的占比高，以及
制造业自我消化部分成本压力，ＰＰＩ向ＣＰＩ传导幅度有限；近期国家高层领导人到各地考察，说明政策制定者的注意力开始转向就业、
房地产市场波动、
金融市场稳定、出口减速等。但是，由于成品油、电价调整还有很大空间，上游原材料供给缺口短期内仍将存在，政府需要保持紧缩预期以稳定投资和
物价，不能期望货币政策会大幅放松。我们认为中国经济目前遇到的困难与深度陷入次贷危机的美国不同，中国政府有很多手段，比如可以通过适度放松
信贷、调整税收政策、放慢
人民币升值、拓宽房地产开发商和
中小企业 融资渠道等方式保持经济平稳增长。中国政府对经济的及时调控可以避免出现类似越南超出２５％的恶性通胀。油价冲高回落有利于避免恶性通胀和经济
硬着陆。中国经济长期增长的预期不变，短期的调整和波动是正常的。如果适度政策调控能使我国经济避免硬着陆，通胀维持在可控范围，中国股市将能够较快恢复健康增长，我们将紧密关注中央政策取向的变化以及对股票市场的可能影响。其次，在油价高企和需求回落的经济环境中，高耗能产业的盈
利空间将受到挤压，行业利润由中下游向上游集中，但上
游资源的估值有逐渐下移的压力。
上市公司的成本传导能力、所处产业景气周期的位置是估值的关键。整体看，上市公司估值将逐渐向中长期潜在增长水平回归；最后，股票指数经过上半年的大幅下跌后，市场的估值开始变得逐步有吸引力，我们会着力优化资产配置结构，高度重视产业景气轮动的规律，积极寻找景气周期运行中先导产业的投资机会，注重“自下而上”的选股方法，精选投资价值被严重低估、未来成长空间广阔、具备卓越管理能力的行业龙头公司。在控制系统性风险的前提下，本基金主要着力优化资产配置结构，高度重视产业景气轮动的规律，积极寻找景气周期运行中先导产业的投资机会。注重“自下而上”的选股方法，精选投资价值被严重低估、未来成长空间广阔、具备卓越管理能力的行业龙头公司。
（四）公平交易、异常交易说明以及投资风格相似的投资组合业绩比较
本报告期内，本基金管理人依据
证监会《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》的要求，建立完善了公平交易相关的系列制度，通过制度、流程和技术手段保证公平交易原则的实现，确
保本基金管理人旗下各投资组合在研究、决策、交易执行等各方面均得到公平对待，并通过对投资交易行为的监控、分析评估和信息披露来加强对公平交易过程和结果的监督，形成了有效地公平交易体系。本报告期，本基金管理人各项公平交易制度流程均得到良好地贯彻执行，未发现存在违反公平交易原则的现象。
本报告期内，本基金未发现异常交易行为。
本报告期内，本公司未管理其他投资风格与本基金相似的投资组合，不存在投资风格相似的不同投资组合之间的业绩表现差异超过５％之情形。
四、托管人报告 ２００８年上半年，本托管人在国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金的托管过程中，严格遵守《证券投资基金法》及其他有关法律法规、基金合同，不存在任何损害基金份额持有人利益的行为，完全尽职尽责地履行了应尽的义务。
２００８年上半年，国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金的管理人———国投瑞银基金管理有限公司在国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金的投资运作、基金资产净值计算、基金份额申购赎回价格计算、基金费用开支等问题上，不存在任何损害基金份额持有人利益的行为，在所有重要方面的运作严格按照有关法律法规、基金合同的规定进行。
本托管人依法对国投瑞银基金管理有限公司在２００８年上半年所编制和披露的国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金半年度报告中财务指标、净值表现、财务会计报告、投资组合报告等内容进行了核查，以上内容真实、准确和完整。
中国工商银行股份有限公司资产托管部 ２００８ 年 ８ 月 ２２ 日 五、财务会计报告（未经审计）
（一）半年度会计报表 国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金 ２００８年６月３０日资产负债表 人民币元 国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金 利润表 ２００８年１月１日至２００８年６月３０日止期间 人民币元 国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金 所有者权益（基金净值）变动表 ２００８年１月１日至２００８年６月３０日止期间 人民币元 （二）财务报表附注 １、主要会计政策及会计估计 本基金半年度会计报表所采用的会计政策、会计估计与上年度会计报表一致。根据中国证监会颁布的证监会计字［２００６］２３号《关于基金管理公司及证券投资基金执行
