产业链完备

　　凸显竞争优势

　　长城证券 何奇峰　　

　　

　　中兴通讯 产品涵盖无线产品、网络产品、手机终端以及数据产品四大类，经过20多年的发展，公司已经成为全球领先的综合性通信制造业上市公司和全球通信解决方案提供商之一。

　　公司拥有从路由器、交换机到网络产品直至手机终端等完善的3G 产品链，使得公司可以提供从系统到终端的全套解决方案，业务综合竞争优势明显。

　　市场份额居前

　　中兴通讯是国内第二大通信设备供应商，公司在中国移动 的TD-SCDMA设备招标中占有近50%的市场份额，未来在移动的招标中公司有望继续获得大量订单。从终端而言，中兴通讯是国内最大的手机、IPTV机顶盒、DSL调制解调器的设备提供商，这些都赋予了公司在国内3G相关订单竞争中处于优势竞争地位。

　　2008年5月24日下午，工业和信息化部等三部委宣布，启动电信业重组。同时，改革重组将与发放3G牌照相结合，运营商重组完成后将分别发放TD-SCDMA、WCDMA、CDMA2000三张3G运营牌照，之后3G网络建设将全面展开。

　　3G建设过程中，各运营商重点将加大3G项目投资、数据及光通信设施投资、定制化手机、数据卡、家用终端等投资与采购，这将使移动通信设备制造商、光通信设备商、终端设备制造商面临新一轮发展机遇。公司CDMA市场份额超过30%，后续有望提升到35%-40%之间，TD-SCDMA首期招标近50%，后续有望保持在40%-45%的市场份额。近几年，中兴通讯稳步发展的国内通讯设备市场有望借助3G订单的释放，迎来新一轮的快速增长。我们预计，公司08-09年仍将保持30%以上的复合增长。

　　技术与市场战略的融合

　　在稳定国内市场发展的同时，中兴通讯十分注重海外市场的业务发展。2004年、2005年、2006年到2007年，中兴通讯的国际市场收入占公司总收入的比例分别由23%、36%、44%上升到57.8%。

　　海外业务的收入贡献中，新兴市场的占比最大。目前公司海外业务主要集中在亚洲地区，该区域收入占海外业务收入总额的48%。近年来非洲市场业务比重逐步增加。2007年获得埃塞俄比亚等国家的订单后，非洲销售收入2007年同比增长了114%，成为了海外业务的第二支柱。

　　我们认为，一方面，网络通讯方面拥有的核心技术储备，保障了公司在未来竞争中处于有利地位。在无线接入技术方面，中兴通讯拥有全系列的3G产品和wimax产品；在有线接入技术方面，中兴通讯已经推出商用化的FTTH产品；在业务承载方面，中兴通讯拥有全系列voip产品，并拥有广泛运用的IPTV商用记录。

　　另一方面，灵活务实的市场发展策略使得公司具备更好的发展潜力。在国际化发展过程中，中兴通讯一开始避开了北美、欧洲等竞争激烈、壁垒较高的热点市场，转道亚洲、非洲和拉丁美洲等区域市场，在拓展海外业务的同时也为大规模进入欧美市场做好准备。

　　经过多年发展，公司从2006年开始进入欧美市场，凭借自身的成本优势和灵活的市场策略，中兴通讯的海外业务有望继续保持较高成长性。

　　目前，公司存在的主要风险包括：3G牌照发放以及3G投资进程存在不确定性；欧美市场竞争激烈，原材料成本上升导致通讯设备特别是手机等终端产品毛利下降，使得公司业务盈利能力存在下滑压力。

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