⊙姜韧 今年7月1日年仅52岁正值年富力强之际的
比尔·盖茨毅然宣布退休，携妻子将580亿
美元之巨的全部财富捐出用于慈善事业，而不是将巨额财富留给子女培养所谓的“富二代”。而为了实现这一人生目标，近十年来比尔·盖茨始终按预先披露的计划抛售所持
微软 股份，持股比例已从最初创业时的60%减至目前接近5%。这其实就是境内股市所面临的新课题——大股东减持。
比尔·盖茨在减持微软股票的过程中，事先制定了详细的减持时间表，同时注明了股票套现后资金的用途——获之于社会、回馈于社会。因此在比尔·盖茨巨额股票套现的压力下，微软股价凭借其业绩
分红支撑，近十年来无论股市牛熊，始终维持在25美元上下波动，直至去年岁末比尔·盖茨减持股票尾声，微软股价方才突破30美元创出新高。由此可见，良好的业绩、透明的信息披露是资本
市场能否顺利承接大股东套现压力的关键。
其次，比尔·盖茨对待财富的坦然态度也有助于
资本市场良性发展。临近退休前夕，比尔·盖茨对微软未来的评价是：“微软最终会被别的企业取代。”这其实与比尔·盖茨财富循环的理念如出一辙，人生财富从聚财到散财的过程能起到平衡社会财富的作用，而企业放弃垄断则有利于社会创新。由此可见，大股东股票套现后的资金用途或者对于财富的态度，不仅涉及资本市场良性发展，对于社会价值观的影响更显重要。
境内股市初遇“大小非”减持的成长性烦恼，因此借鉴成熟股市已有案例就尤显珍贵。如果说比尔·盖茨减持微软股票是成功的案例，那么安然股份则是恶意套现的典型。现在高
油价背景下
能源股都是香饽饽，但在低油价期的20世纪90年代能源股却是冷门股。不过安然股份是个例外，通过复杂的关联交易安然公司人造绩优粉饰报表，成为当时屈指可数的热门能源股，而大股东与高管们却利用股票低
估值假象高价套现。事发之后不仅安然股价崩溃，更诱发
美股整体的信任危机。由此可见，大股东或高管处心积虑地贪婪套现需要提防。
境内股市“大小非”股东正在逐步获得流通权，目前市场压力
更多来自于“小非”，其中近两年上市的
蓝筹股增量“小非”是关键，获得大量
新股战略配售的
保险公司是前期做空
主力即为佐证。随着蓝筹股“破发”或者“近发”，“小非”的抛售压力已经缓释，且股指3000点下方
保险公司已停止做空转而以申购股票型
基金方式做多，而
上市公司大股东及高管增持股票的案例也愈见频繁，因此现在的“大小非”问题更多的是心理压力，并不影响
投资者入市的价值判断，而真正的考验应该是牛市再起高潮之际，时间可能在2010年前后，其中高价低估值状况下的“大非”减持更费思量。
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