证券时报记者 张媛媛 本报讯 在招商证券昨日召开的2008中期投资策略报告会上，“转型”、“通胀”、“高
油价”、“大小非减持”、“
港股”成为现场的
关键词。招商证券研发中心认为，由于
通货膨胀、油价高企等因素，
中国低成本经济增长模式告急，经济转型和产业升级迫在眉睫，而转型压力期当中的通货膨胀、经济减速和企业盈利能力下滑等阵痛不可避免。
招商证券预计，下半年
A股市场将呈现缩量阴跌、震荡探底走势，
上证指数 核心运行区间则可能在2700--3400点之间，从中国资产长期牛市发展的脉络看，3000点以下将是战略性建仓区域。会上，招商证券提出了布局
中国发展 的新动力，构建了“转型期防御组合”和“中国新动力组合”。
3000点将反复争夺 招商证券认为，3000点以下将是战略性建仓区域。下半年上证指数核心运行区间在2700—3400点之间，预计围绕3000点的反复争夺将不断创造出阶段性
反弹机会
招商证券董事长宫少林在发言中指出，目前的A股市场正面临
多方压力，中国经济增长模式正面临挑战与转型，油价、粮价、
房价、通胀不断增添新的变数，在此背景下，招商证券十分关注并探索布局中国发展的新动力。
“挑战与转型：布局中国发展的新动力”，是招商证券2008年中期策略报告的主题。 研发中心策略研究小组赵建兴在主题报告中指出，中国依靠低成本生产要素获取国际竞争力的经济增长模式，正日益受到其增长成果的挑战：人口红利并未消失但劳动力竞争优势正在失去，劳动生产率还在快速提高但已经难以抵消高油价成本，
人民币升值对外需和中国竞争力的负面影响将继续显现，紧缩延续和外需回落困境有待克服。当工业毛
利率下降遭遇通货膨胀时，中国必须谋求经济转型和产业升级，工业化下半场的帷幕由此拉开。在转型压力期，通货膨胀、经济减速和企业盈利能力下滑并存的阵痛难以避免。
报告认为，在高油价带来的生物
能源需求拉动下，粮价仍将维持高位。中国的
房地产市场正因供需关系的转变而进入调整，预计房地产投资增速未来一年内将明显下降，拉低名义经济增速2%；但在
高通胀时期工资收入与租金价格快速上升、负利率的支持下，名义房价难以大幅调整，这对银行
信贷资产质量构成支撑。紧缩政策的延续将使下半年经济与
物价出现回落，但仍应警惕通胀恶化的风险。
市场表现方面，招商证券认为，3000点以下将是战略性建仓区域。预计政策反弹结束后，下半年A股市场将呈现缩量阴跌、震荡探底走势，上证指数核心运行区间在2700—3400点之间，预计围绕3000点的反复争夺将不断创造出阶段性反弹机会。他们强调，从中国资产长期牛市发展的脉络看，3000点以下将是战略性建仓区域，巨大的减持压力，实际上意味着
投资者将有足够的时间购买到足够多的底部筹码。
打“逆向投资”牌 在后半年的策略上，招商证券建议投资思路逐步向“逆向投资”转变
与上半年不同的是，在后半年的策略上，招商证券建议投资思路逐步向“逆向投资”转变，重点关注能源、公用事业以及周期相对独立的日常消费和TMT三大类产业，超配
石油石化、
电力、媒体、
零售、
饮料、
医药、软件、
通信设备、
电信服务行业。
招商证券提出，新能源、节能减排、通信和大飞机
制造业等可能成为布局中国发展的新动力，并构建以
招商银行 、
中国平安 、
贵州茅台 等在内的20支股票的“转型期防御组合”；以及包括
大族激光 、
置信电气 在内的10只股票组合“中国新动力组合”。
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品种:(002008)大族激光 (0487.HK)中国发展 (163103)新 动 力 (1A0001)上证指数 (600036)招商银行 (600517)置信电气 (600519)贵州茅台 (601318)中国平安
