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中小板２００６年和２００７年董监高薪酬总体情况如下表二。
表二：中小板２００６年和２００７年董监高薪酬总体情况 ■ 注：２００６年以已披露年报的１２０家上市公司数据为样本 ２００７年以已披露年报的２２１家上市公司数据为样本 （三）董监高薪酬增长与公司业绩增长的关系分析 由于２００７年新增公司无２００６年的薪酬数据，因此对董监高薪酬与公司业绩的关系，仅选取了１２０家公司的数据作为样本。２００７年营业收入比２００６年增加３７７．６９亿元，增长率为２９．２３％；２００７年利润总额比２００６年增加４２．７亿元，增长率为４４．４６％；２００７年净利润比２００６年增加２９．９２亿元，增长率为４１．２２％；２００７年董监高薪酬总额比２００６年增加４８６９．８６万元，增长率为２２．８０％。详细情况见表三。
从表中可以看出，随着上市公司营业收入、利润总额及净利润的增长，公司董监高的薪酬也有所增长，但从增长的比例来看，董监高薪酬的增长幅度达不到公司业绩的增长幅度，但高管人员的薪酬增长幅度３６．６５％超出公司营业收入的增长幅度７．４２个百分点。
表三 董监高薪酬与公司业绩的关系 ■ ２００７年董监高薪酬总额增幅位居前三名分别为
盾安环境 、
中工国际 与思源电器，增幅分别为２１５．６８％、１９０．０６％和１８３．５６％，与公司对应的利润总额增长率分别为２０７．３５％、１８．３０％和７３．２７％。同时，２００７年业绩出现大幅度滑坡的公司，甚至出现亏损的公司，其董监高的薪酬同步呈现下降的趋势，如
高新张铜 ，２００７年利润总额比上年下降了４１１．９４％、净利润比上年下降了４５４．４２％、公司董监高薪酬比上年减少了２０７．６万元，下降幅度为６０．１７％，
威尔科技 、
江苏琼花 也出现了类似的情况。虽然大部分公司董监高的薪酬与公司的业绩呈正相关的关系，但也有少数公司出现董监高薪酬与业绩倒挂现象。
二、股权激励状况分析 （一）总体情况 在报告期内，除２００６年已推出股权激励预案正处于实施阶段的
苏泊尔、
中捷股份 等七家公司外，２００７年１月３０日，
苏宁电器 在开年伊始率先推出了股权激励预案，激励总数为２２００万股，占总股本的３．０５％，行权价高达６６．６元。随即，
同洲电子 、金螳螂、
太阳纸业 、报喜鸟也相继推出了股权激励预案，目前这些公司的预案尚处于
证监会的备案审查阶段。由于２００７年受公司治理专项活动开展及上市公司股价高起等因素的共同影响，中小板公司推出股权激励的速度有所放慢，截止到２００７年底，中小板企业已推出股权激励的公司数量１２家仅占２１２家上市公司总量的５．６６％。随着公司治理专项活动的全面结束，截止到２００８年４月３０日，２００８年中小板仅在四个月的时间里又有１３家公司董事会通过了股权激励方案，分别为
沃尔核材 、
广宇集团 等。各上市公司的股权激励方案具体情况见表四。
１、股权激励方式。就目前推出股权激励方案的２５家上市公司来看，股权激励方式主要是选择股票股权、限制性股票、股票增值权和股东转让股份四种形式，股票来源主要有向激励对象定向发行、二级
市场购入及非流通股东存量股份三种形式。２５家上市公司中有２１家采用的是股票
期权的方式，占到了总数的８４％。另外，
广州国光 采用股票期权为主，股票增值权为辅的激励方式，而
永新股份 除采用股票期权外，还采用了限制性股票方式，即公司提取奖励
基金从二级市场回购公司股份奖励给激励对象。獐子岛出炉的股权激励方案，是自股权激励重新开闸以来中小板上首例直接通过股东之间的
股权转让来实现激励的方案。
表四 中小企业 板股权激励情况一览表 ■ ２、激励计划涉及标的股票占总股本比例。报喜鸟和
德美化工 达到了１０％，达到了《上市公司股权激励管理办法》规定的上限，紧随其后的是永新股份和广州国光，分别占到了各自总股本的９．２８％和９．００５％，而中工国际占到总股本的比例最低，仅为０．６６６％。从中可以看出，比例较低的上市公司还存在推出新的股权激励计划的可能性。
３、激励计划行权条件的财务指标。财务指标涉及到加权
净资产收益率、净利润、
每股收益及营业总收入等指标。２５家公司中有１８家涉及到了加权净资产收益率，大部分不低于１０％，其中广州国光为不低于９％，金螳螂为不低于１２％，中工国际为不低于１３．５％；２５家公司对净利润的增长率都提出了要求，复合增长率要求在１０％—３０％之间，其中广宇集团净利润复合增长率不低于３０％；２５家公司有５家公司对每股收益提出了要求，其中广州国光要求每股收益平均增长率不低于２０％；仅有獐子岛、德美化工和
广百股份 对营业总收入有要求，德美化工要求营业总收入复合增长率不低于１５％。值得一提的是，獐子岛除了对营业总收入，净资产收益率和净利润有要求之外，对公司的股价也有要求。无论公司对行权条件作出了怎样的规定，从财务指标上来看，都要求公司业绩在一定的期限内有所增长，有利于保证公司持续稳定的增长。
４、激励计划行权价格。各公司均严格按照《上市公司股权激励管理办法》的定价原则确定行权价格，即为股权激励计划草案摘要公布前一个交易日的公司标的股票收盘价与股权激励计划草案摘要公布前３０个交易日内的公司标的股票平均收盘价两者中的较高者，其中中捷股份和广州国光行权价分别较基准定价上调了５％和８％。截止到２００７年１２月３１日，已推出股权激励方案的１２家上市公司的市价均高于行权价。
（二）１２家推出股权激励公司经营业绩分析 报告期内，１２家样本公司（截至２００７年末已推出股权激励方案的公司）平均基本每股收益为０．７５元，平均净资产收益率为１５．５３％，平均每股净资产为４．８９元，平均每股经营性现金流量为０．６９元，上述指标均高于中小板公司的平均水平。同期，中小板上市公司上述经营指标为０．５９元、１１．４８％、４．４９
元和０．２８元。其中，每股收益２００７年较２００６年增长较快的为
双鹭药业 与报喜鸟，增长率分别为７８．５２％和７６．２７％，苏宁电器２００６年及２００７年的每股净资产收益率都超过２０％，七匹狼２００７年每股经营活动产生的现金流量净额是２００６年的６８．６２倍，均远远高于中小板的平均水平。由此可见，１２家率先推出股权激励的公司大多业绩优良，且不乏行业中的领导者。具体情况见表五。
表五 １２家样本公司２００６年和２００７年的业绩情况 ■ 注： 每股收益为基本每股收益 净资产收益率为全面摊薄净资产收益率 每股经营活动现金流量净额为全面摊薄每股经营活动现金流量净额
（三）股权激励费用对公司利润的影响分析 １２家样本公司中，已进入实施阶段的公司为七家，分别是双鹭药业、苏泊尔、中捷股份、广州国光、七匹狼、
伟星股份 和永新股份。我们关注一下股份支付对公司２００６年及２００７年净利润的影响，具体影响见表六。
股份支付准则对上述公司２００６年的影响，即减少了未分配利润，同时增加了资本公积，公司净资产并未发生变化。对２００７年及以后的影响，是实实在在地增加报告期的成本费用，进而减少当期的净利润。２００７年，广州国光确认股权激励费用为１９８８．６７万元，占２００７年扣除非经常性损益净利润的２９．２８％；七匹狼确认股权激励费用为１９８８．６７万元，较２００６年相比增加了７３３．１１万元，占２００７年扣除非经常性损益净利润的１３．０９％；苏泊尔确认股权激励费用为１２３７．５４万元，占２００７年扣除非经常性损益净利润的７．３０％。
表六 已实施股权激励公司的股权激励费用汇总表 ■ 由上可见，股权激励费用化对于实施股权激励上市公司的业绩产生一定影响，但从中我们也可以看出，中小板已处于实施阶段的上市公司没有出现经营利润不能弥补股权激励费用现象。值得注意的是，中捷股份在２００７年没有确认股权激励费用，公司解释称预计以后年度不可能行使股权激励计划，因此在本年度没有确认费用，只对２００６年股权激励费用相应调整了２００７年的期初数。
三、中小板上市公司２００７年董监高薪酬和股权激励披露情况分析
从２００７年已披露年报的２２１家上市公司的整体情况来看，大部分公司均能如实反映董监高的薪酬状况和股权激励情况，董监高的薪酬与公司的业绩存在一定的正相关性。但也有少数公司在披露上存在一定的问题：
１、披露内容不完整。中小板有２８家上市公司无董事长薪酬数据，１４家上市公司无独立董事薪酬数据。另外，也有部分公司在年报摘要与年报全文中对公司董监高薪酬情况披露不一致。在现有的年报准则中，对实施股权激励的公司只要求披露公司董监高被授予股票期权的情况，包括姓名、职务、报告期初与期末持有股票期权数量、行权价、可行权数量、已行权数量及报告期末股票市价。为了更好地反映公司股权激励情况，建议将披露对象扩展到激励对象全体，并说明股权激励对当期成本费用、经营业绩的影响情况，每股收益的摊薄程度及对行权数量的估算方法和依据等。
２、披露数据不准确。年报显示，中小板董事长的薪酬最低为０．６万元，薪酬过低，与公司所处的地理位置或行业不符。此外，在已实施股权激励的七家公司中，只有七匹狼披露“薪酬中包括了公司按期权激励办法应发放的奖励基金”，而其余六家公司对薪酬中是否考虑股票期权等激励性薪酬只字未提。另外，有少数公司没有披露在报告期内辞职董监高人员的薪酬，只披露了在报告期末在任的董监高人员的薪酬，没有如实反映公司的薪酬状况。
３、披露标准执行不统一。
中国证监会要求年报应披露每一位现任董事、监事与高级管理人员在报告期内从公司获得的税前报酬总额，包括基本工资、奖金、津贴、补贴、职工福利费和各项
保险费、公积金、
年金以及以其他形式从公司获得的报酬。由于各个公司对薪酬披露标准执行中出现差异，有公司披露税前金额，也有公司披露税后金额。不少公司在披露中对独立董事采用税后标准，对其他董监高采用税前标准，造成了披露中出现“双重标准”现象。
４、股权激励会计处理有待进一步明确与完善 目前有关会计准则规定过于笼统，上市公司无法充分理解会计核算的具体方法。例如，公司的等待期跨年度，期权费用在两个会计年度合理摊销问题；公司对股票期权的公允价值设定是否合理；如果公司在有效期内均无法达到行权条件，股权激励费用的转回问题等等，这些都是公司在实际执行过程中遇到的问题，但在会计准则中没有明确的规定。
四、小结
从上面的分析可以看出，中小板２００７年度董监高薪酬情况基本上能如实反映真实情况，且董监高薪酬与公司业绩呈正相关关系；对已推出股权激励的公司，股权激励起到了“金手铐”，促使公司完善公司治理结构，推动公司平稳增长。对在年报中出现的披露问题，建议规范执行薪酬披露标准，补充披露激励性薪酬，增加披露薪酬政策和体系，完善薪酬与考核委员会的运作情况及尽早出台针对股权激励的会计处理指引。
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