⊙上海智晟投资管理有限公司 金学伟 对
新股，有两个
统计数据：一个是以首日收盘价为基准，在未来一到两年内的平均表现弱于同期
指数。这一数据来自
美国股市，也得到了沪深股市的印证。比如，1997年沪深共上市了178只新股，以首日收盘价计算，其未来一年的平均跌幅达33.14％。而
上证指数 1998与1997年的年平均值分别是1198点和1212点，基本持平；而深综指的年平均值仅下跌了8.29％。
再如，2004年上市的新股以首日收盘价计算，在未来一年内的平均跌幅高达50.76％，而同期上证指数以全年的平均点位计算，跌幅仅18.71％；深综指的跌幅为23.06％。
造成这一现象的主要原因是新股上市的首日效应所产生的过高上市溢价。比如，以首日收盘计算，1997年上市新股的平均涨幅高达150.43％，而同期上证指数的平均涨幅从1995年的661点到1997年的1198点，仅81.24％。即便是2004这样的大调整年份，新股首日平均涨幅依然高达70.14％。换言之，新股在上市1－2年内的平均表现弱于同期指数，与过高的上市溢价有关。这种由首日效应产生的高溢价，使新股在预支未来业绩方面比老股更甚。
有一种做法无疑放大了新股的首日效应，那就是公司为取得较好的上市效应，对过去3年业绩所作的技术性处理。这种处理一般方法是尽可能摊低前2、3年业绩，提高上市当年业绩，使它的业绩增长比实际所具有的增长率更高，而市盈率则比实际的市盈率更低。因此，对新股，一般的市盈率比较法并不具有特别重要意义，有意义的是“当前股价÷近4年的平均每股税后利润”。表中所列的是2007年9月到今年5月16日上市的86家新股的相关数据。如以2007的
年报数据计算，其目前的算术平均市盈率为43.88倍，但以过去4年（部分公司只有3年数据）的平均业绩计算的市盈率则达68.23倍，为前者的1.55倍。其中相当多的股票差距在1倍左右。而以1季度净利×4计算的动态市盈率，在扣除6家亏损和1家未公布1季度业绩公司后，平均达62.34倍！三个数据的差异清楚地显示出上市前的业绩处理对新股价值判断所造成的负面影响。其中平均市盈率和动态市盈率比较客观地反映了实际盈利能力和增长能力。因此，除非在大牛市的起步阶段，大多数时间内，炒新股是一项得不偿失的投资行为。
与新股有关的另一个数据是：在平均下跌了50％左右后，新股就能为我们创造出良好的投资收益：以上市一年内的最低价到3年内的最高价计算，1997新股的平均涨幅达到287.39％；2004新股的平均涨幅为902.17％！以首日收盘价到3年内最高价计算，1997新股的平均涨幅为171.12％；2004新股的平均涨幅为420.83％。都远远超过同期指数与个股算术平均涨幅。先给你一点苦头，再给你一点甜头。这是新股统计告诉我们的结论。毕竟，和大多数老股相比，新股的平均成长性要好一点。
选择1997和2004年为样本，是因为这两个年份都是
大盘从高位下跌的年份，其趋势背景和目前有点相似，因此对我们评判当前次新股板块有一定参考价值。而从统计数据看，2007年9月到今年5月上市的86家新股，其最低价相对最高价的平均跌幅已达51.66％，如果扣除5月上市新股的平均跌幅则达55.13％；最低价相对首日收盘价的平均跌幅达42.18％，扣除5月上市新股后的平均跌幅为45％，已相当接近2004年新股的平均跌幅。即便以5月26日收盘价与首日收盘价比，扣除5月上市新股后的平均跌幅也已达34.08％。换言之，次新股板块的投资机会已渐趋成熟。
至于选什么股票，我们建议可综合考虑下列三个因素：1、与首日收盘相比跌幅相对较小的。以往的统计告诉我们，3年内平均涨幅最大的一批股票，其与首日收盘相比的平均跌幅总是最小的。2、以4年平均业绩计算的当前市盈率较低的。因为这样的市盈率能较好地反映公司实际盈利能力和该股的实际价值。3、综合价值较高的。为此，我们根据公司各项业绩指标，编制了一个综合价值强度（价值强度较高，表明投资价值较大），以供
投资者参考。
2007年9月至今上市的86家新股数据一览股票 股票 上市 发行价（元）首日收盘（元）首日涨幅（％）迄今最高（元）迄今最低（元）5月26日收盘当前价相对最高价涨跌(％)当前价相对首日价涨跌（％）最低价相对最高价涨跌（％）最低价相对首日价涨跌（％）2007年每股净利（元）当季每股净利（元）市盈率平均市盈率（倍）动态市盈率综合价值强度
代码 名称 日期
002165 红宝丽2007-09-13 12.09 48.04 297.35 65.00 15.49 19.24 -55.20 -39.39 -63.93 -51.20 0.50 0.11 38.7876.50 68.8650
002167 东方锆业 2007-09-13 8.91 53.11 496.07 61.49 19.68 22.51 -63.39 -57.62 -67.99 -62.94 0.42 0.10 53.8673.57 58.4634
002166 莱茵生物 2007-09-13 9.89 37.30 277.15 46.19 11.96 15.11 -67.29 -59.49 -74.11 -67.94 0.32 0.02 46.5254.10 242.3932
601169 北京银行 2007-09-19 12.50 22.68 81.44 25.15 13.15 15.02 -40.28 -33.77 -47.71 -42.02 0.54 0.26 27.9443.72 14.6665
002170 芭田股份 2007-09-19 10.16 29.20 187.40 39.68 12.58 15.88 -27.72 -1.78 -42.89 -22.40 0.36 0.14 43.8377.61 52.6159
002169 智光电气 2007-09-19 9.31 33.11 255.64 42.00 12.64 14.21 -59.35 -48.43 -63.81 -54.09 0.42 0.05 40.4053.90 82.3942
002168 深圳惠程 2007-09-19 19.13 50.80 165.55 63.00 13.76 15.42 -50.43 -38.53 -55.54 -44.86 0.38 0.03 40.3638.51 259.6445
002171 精诚铜业 2007-09-21 11.66 42.00 260.21 46.50 14.22 15.91 -65.78 -62.12 -69.42 -66.14 0.45 0.07 35.4957.34 53.7860
002172 澳洋科技 2007-09-21 14.85 40.18 170.57 76.68 11.51 12.27 -67.88 -38.69 -69.87 -42.49 0.62 0.02 19.6840.62 294.2569
601939 建设银行 2007-09-25 6.45 8.53 32.25 11.58 6.46 7.04 -39.21 -17.47 -44.21 -24.27 0.30 0.14 23.8231.11 12.8170
002173 山下湖2007-09-25 11.30 37.60 232.74 37.60 14.70 17.4 -53.72 -53.72 -60.90 -60.90 0.53 0.15 32.9049.48 29.2963
002174 梅花伞2007-09-25 5.68 17.00 199.30 22.73 9.80 12.91 -43.20 -24.06 -56.89 -42.35 0.28 0.04 46.6972.20 79.2744
601808 中海油服 2007-09-28 13.48 39.90 195.99 54.80 19.82 25.91 -52.72 -35.06 -63.83 -50.33 0.50 0.20 52.0595.31 32.6740
601088 中国神华 2007-10-09 36.99 69.30 87.35 94.88 37.82 49.19 -48.16 -29.02 -60.14 -45.43 0.99 0.33 49.5066.57 37.6747
002176 江特电机 2007-10-12 11.80 51.50 336.44 51.50 15.66 17.6 -65.83 -65.83 -69.59 -69.59 0.46 0.06 37.9152.53 73.7553
002175 广陆数测 2007-10-12 11.09 52.03 369.16 53.00 15.81 19.9 -62.45 -61.75 -70.17 -69.61 0.37 0.06 81.0358.88 88.7838
002177 御银股份 2007-11-01 13.79 64.88 370.49 74.65 15.80 16.22 -56.09 -49.48 -57.22 -50.78 0.40 0.11 40.4881.64 77.5140
002179 中航光电 2007-11-01 16.19 45.56 181.41 53.00 15.79 18.28 -48.09 -39.62 -55.13 -47.81 0.55 0.09 33.5150.19 72.7757
002178 延华智能 2007-11-01 7.89 26.25 232.70 29.00 10.87 12.16 -58.07 -53.68 -62.52 -58.59 0.31 0.04 39.2550.55 76.2746
601857 中国石油 2007-11-05 16.70 43.96 163.23 48.62 15.35 17.16 -64.71 -60.96 -68.43 -65.08 0.74 0.14 23.3425.33 29.6177
002183 怡亚通2007-11-13 24.89 52.52 111.01 93.98 16.80 23.11 -50.47 -11.37 -63.82 -35.26 0.66 0.32 69.9933.72 35.9242
002180 万力达2007-11-13 13.88 36.58 163.54 38.68 14.32 14.32 -43.49 -40.25 -43.49 -40.25 0.47 0.06 30.4443.03 89.7648
002182 云海金属 2007-11-13 10.79 21.64 100.56 42.10 17.50 22.6 -46.10 4.86 -58.43 -19.13 0.31 0.08 72.7286.39 73.4938
002181 粤传媒2007-11-16 7.49 23.00 207.08 29.80 11.08 12.6 -57.72 -45.22 -62.82 -51.83 0.26 -0.03 47.6451.61 -96.9037
002184 海得控制 2007-11-16 12.90 23.78 84.34 28.38 15.80 19.49 -31.32 -18.04 -44.33 -33.56 0.47 0.07 41.2150.93 67.4859
002185 华天科技 2007-11-20 10.55 21.62 104.93 26.30 8.67 9.21 -47.47 -36.10 -50.53 -39.82 0.31 0.06 29.7146.83 55.8465
002186 全聚德2007-11-20 11.39 42.30 271.38 78.56 34.51 47.36 -39.71 11.96 -56.07 -18.42 0.45 0.12 104.23130.07 96.5921
002187 广百股份 2007-11-22 11.68 38.90 233.05 48.50 25.20 27.9 -41.92 -27.58 -48.04 -35.22 0.69 0.30 40.6863.36 23.2467
002188 新嘉联2007-11-22 10.07 24.63 144.59 26.00 11.58 13.03 -49.88 -47.10 -55.46 -52.98 0.30 0.05 43.3947.36 66.4257
601390 中国中铁 2007-12-03 4.80 8.09 68.54 12.57 6.59 6.71 -46.62 -17.06 -47.57 -18.54 0.15 0.02 45.19104.37 68.0846
002190 成飞集成 2007-12-03 9.90 18.50 86.87 23.96 9.59 11.52 -41.96 -24.83 -51.54 -37.24 0.27 0.03 42.5742.07 137.9547
002189 利达光电 2007-12-03 5.10 11.05 116.67 15.97 6.96 8.15 -48.69 -25.84 -56.42 -37.01 0.16 0.02 51.2955.50 120.7043
002192 路翔股份 2007-12-05 9.29 22.75 144.89 30.88 12.73 13.54 -55.54 -39.65 -58.78 -44.04 0.47 -0.03 29.1054.18 -127.5749
002191 劲嘉股份 2007-12-05 17.78 30.90 73.79 35.39 17.40 20.1 -43.20 -34.95 -50.83 -43.69 0.62 0.19 32.4834.48 26.6673
002193 山东如意 2007-12-07 13.07 24.62 88.37 28.00 9.46 9.71 -30.36 -20.79 -39.18 -30.83 0.27 0.06 35.3651.70 83.3658
002194 武汉凡谷 2007-12-07 21.10 43.52 106.26 62.30 19.30 23.1 -25.84 6.16 -48.46 -26.22 0.54 0.11 43.1371.44 106.3947
002196 方正电机 2007-12-12 7.48 23.52 214.44 30.58 12.20 13.74 -55.07 -41.58 -60.10 -48.13 0.40 0.11 34.3549.90 30.0067
601866 中海集运 2007-12-12 6.62 11.57 74.77 12.57 5.68 6.03 -52.03 -47.88 -54.81 -50.91 0.28 0.04 21.2024.83 36.0977
002195 海隆软件 2007-12-12 10.49 35.05 234.13 37.28 12.99 15.7 -57.89 -55.21 -58.10 -55.44 0.46 0.13 44.2449.42 29.6148
002197 证通电子 2007-12-18 11.28 31.20 176.60 38.00 14.80 17.81 -52.51 -42.16 -61.05 -52.56 0.50 0.07 35.9067.49 60.7846
002198 嘉应制药 2007-12-18 5.99 22.00 267.28 24.38 11.01 13.58 -44.30 -38.27 -54.84 -49.95 0.30 0.06 45.6068.82 61.5428
601918 国投新集 2007-12-19 5.88 13.89 136.22 17.78 8.40 12.81 -27.95 -7.78 -52.76 -39.52 0.22 0.08 57.7573.59 38.6147
002200 绿大地2007-12-21 16.49 45.82 177.87 63.88 25.12 38.3 -40.04 -16.41 -60.68 -45.18 0.77 0.23 49.9170.58 40.8242
002199 东晶电子 2007-12-21 8.80 23.81 170.57 29.80 12.10 14.53 -50.83 -38.46 -59.40 -49.18 0.38 0.07 37.9547.73 49.4453
601999 出版传媒 2007-12-214.64 19.93329.5324.509.7211.4-53.47-42.80-60.33-51.230.190.0559.9778.6254.2836
601601 中国太保 2007-12-2530.00 48.1760.5751.9722.3523.48-54.82-51.26-56.99-53.600.900.2326.2391.2425.2569
002201 九鼎新材 2007-12-2610.19 33.80231.7036.3613.8215.3-57.92-54.73-61.99-59.110.370.0653.5752.7267.6354
002202 金风科技 2007-12-2636.00 131.00263.89160.0041.0055.65-37.10-14.98-53.66-37.360.630.0888.39201.69362.3123
601099 太平洋 2007-12-288.00 41.92424.0049.0015.9023.45-52.14-44.06-67.55-62.070.41-0.1757.87268.91-35.2221
002204 华锐铸钢 2008-01-1610.78 31.20189.4235.6013.3117.89-49.38-42.24-62.61-57.340.360.1649.2892.0328.0349
002203 海亮股份 2008-01-1611.17 30.15169.9232.8810.8012.57-61.40-57.90-67.15-64.180.440.0928.8643.3834.4174
002205 国统股份 2008-01-237.69 32.05316.7834.2011.6816.1-52.92-49.77-65.85-63.560.38-0.0642.4075.20-64.8539
002206 海利得2008-01-2314.69 33.01124.7135.5014.8518.03-48.75-44.89-58.17-55.010.660.1627.4638.6728.7771
002207 准油股份 2008-01-287.85 25.35222.9327.3011.4015-44.70-40.44-58.24-55.030.27-0.0955.2550.42-40.8143
002208 合肥城建 2008-01-2815.60 28.0079.4933.8818.1821.32-37.07-23.86-46.34-35.070.710.3445.1038.8515.7465
002210 飞马国际 2008-01-307.79 27.59254.1728.5012.4013.89-51.26-49.66-56.49-55.060.310.1044.3180.2834.1449
002209 达意隆2008-01-304.24 21.35403.5421.9010.5110.95-49.81-48.52-52.01-50.770.270.0640.4260.5749.4745
002212 南洋股份 2008-02-0115.12 27.7183.2731.4915.7616.88-46.40-39.08-49.95-43.130.620.1327.1836.5432.7575
601898 中煤能源 2008-02-0116.83 22.2031.9124.8916.0220.29-18.48-8.60-35.64-27.840.390.1152.0385.3947.7041
002213 特尔佳2008-02-014.70 13.38184.6816.599.6110.99-33.21-17.19-42.07-28.180.230.0447.3357.0565.0343
002211 宏达新材 2008-02-0110.49 18.3574.9329.0012.3314.5-50.00-20.98-57.48-32.810.350.0641.0974.5761.4640
002215 诺普信2008-02-189.95 39.00291.9640.7021.8025-38.57-35.90-46.44-44.100.530.1347.26105.2347.1144
002214 大立科技 2008-02-186.80 25.40273.5333.9411.8114.33-57.47-43.17-65.20-53.500.380.0237.8757.01165.9634
002216 三全食品 2008-02-2021.59 54.37151.8358.9026.4030.4-48.39-44.09-55.18-51.440.770.2839.6355.6227.4865
002217 联合化工 2008-02-2011.39 28.35148.9030.5514.2021.6-19.34-8.49-55.85-49.910.430.1150.0165.7358.8741
002220 天宝股份 2008-02-2817.07 46.11170.1249.8023.8028-43.78-39.28-52.21-48.380.680.1741.1086.2040.3744
002218 拓日新能 2008-02-2810.79 51.62378.4157.6024.8035.53-38.32-31.17-56.94-51.960.430.1082.00116.6086.2024
002219 独一味2008-03-066.18 27.82350.1629.2516.1221.15-27.69-23.98-44.89-42.060.360.1258.4693.6644.9030
002221 东华能源 2008-03-065.69 17.66210.3719.999.8711.82-40.87-33.07-50.63-44.110.190.0260.9091.40172.1539
601186 中国铁建 2008-03-109.08 11.6428.1913.039.6610.72-17.73-7.90-25.86-17.010.250.0642.07111.9846.8454
002222 福晶科技 2008-03-197.79 20.80167.0122.9011.5412.75-44.32-38.70-49.61-44.520.320.0939.9649.4137.2947
601958 金钼股份 2008-04-1716.57 22.5536.0927.4718.5221.76-20.79-3.50-32.58-17.871.130.3319.3220.2716.3363
002223 鱼跃医疗 2008-04-189.48 14.3050.8418.5012.6316.12-12.8612.73-31.73-11.680.370.1143.8451.8137.4160
002225 濮耐股份 2008-04-254.79 15.00213.1515.439.909.11-40.96-39.27-40.96-39.270.210.0642.8766.1535.4247
002224 三力士2008-04-259.38 24.80164.3926.9815.0313.8-48.85-44.35-48.93-44.440.340.0441.1765.5291.5554
601899 紫金矿业 2008-04-257.13 13.9295.2322.009.619.08-58.73-34.77-58.86-34.990.18——51.83106.79——29
002227 奥特迅2008-05-0614.37 27.3290.1232.4020.5018-44.44-34.11-45.37-35.210.510.0835.2357.1656.0748
002226 江南化工 2008-05-0612.60 26.25108.3331.2821.0117.95-42.62-31.62-42.84-31.890.470.0538.0457.7484.2447
002229 鸿博股份 2008-05-0813.88 23.2467.4426.0018.8917.38-21.26-21.26-26.03-26.030.590.1329.2340.8136.3363
002228 合兴包装 2008-05-0810.15 17.0067.4920.2014.6013.32-18.24-18.24-21.18-21.180.350.0937.9678.6737.8461
002232 启明信息 2008-05-099.44 17.5585.9119.4515.7114.17-21.15-17.38-23.87-20.230.370.0238.4559.20183.6752
002231 奥维通信 2008-05-128.46 14.4070.2115.9612.7012.9-9.10-9.10-19.31-19.310.33-0.0439.4057.58-84.4441
002230 科大讯飞 2008-05-1212.66 30.31139.4235.9028.2136.180.0023.39-24.57-6.930.500.0372.48157.24309.4022
002233 塔牌集团 2008-05-1610.03 16.3362.8117.8913.8013.82-13.46-10.59-14.64-11.820.360.1538.4375.3624.1263
002234 民和股份 2008-05-1610.61 33.10211.9735.0026.6927.4-10.39-10.39-15.38-15.380.790.2534.7771.6929.9657
002235 安妮股份 2008-05-1610.91 18.0064.9919.3014.2614.26-18.17-18.17-19.39-19.390.450.1031.5774.5736.6053
注1：表中当前价为5月26日收盘价；
注2：市盈率为当前价/2007年每股净利；平均市盈率为当前价/过去4年平均净利；动态市盈率为当前价/（1季度每股净利×4）；
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