⊙华泰证券研究所 陈慧琴

　　

　　2008年以来受国际国内等多方面因素的影响，A股市场有一定的调整幅度。作为国内最大的机构投资者之一，保险资金根据市场状况调整投资比例，对大类资产配置更具前瞻性和战略性。保险机构坚持长期价值投资的理念，审慎操作，防范风险。2008年股市风云变幻不定，但欣慰的是，在股市大幅调整、投资者损失惨重的一季度，国内保险资金共实现资金运用收益311.3亿元，平均收益率仍然为正，达到1.2%。

　　季报显示险资首次采取谨慎态度

　　应该说，保险资金自2007年10月中期调整以来，为了规避市场的系统性风险，从2007年三季度开始就在市场高估的态势下收缩战线，采取谨慎投资，逢高减仓的投资策略——持股集中度和持股数下降，中国人寿 和平安均在2007年四季度加大了兑现部分投资收益的力度，在5000点上方减仓明显。2007年年报显示，保险资金2008年一季度持股家数从2007年末的205只降到198只，同时总持股数也从2750644万股降为561184.2万股。前20大重仓股持股数一季报显示，重仓股持股集中度明显下降。年报显示，前20大重仓股股数高达2613002万股，单只持股上亿股的超过14只，而一季度前20大重仓股股数降至449095万股，单只持股上亿股的也降为10只，投入资金数量明显减少。总体看来，重仓股变化不大，但是年报中的中国人寿、民生银行 、中国国航 和S哈药 被挤出前20大重仓股，取而代之的则是中国联通 、万科A、中国太保 和国电电力 等超跌或低估值蓝筹股。值得注意的是中国再保险现身中国银行 、香江控股 、江南高纤 和华鲁恒升 的一季度季报中。

　　减持受宏观紧缩影响的周期性股票和高估值股票

　　透过保险资金最新持股可知，保险资金在市场中期调整的态势下，操作思路有积极的改变，从重仓权重蓝筹股改为寻找再融资压力较轻的品种，行业前景相对乐观的主题投资品种受到青睐，精选个股、波段操作，持股周期有所下降，波段操作明显。保险资金自2007年三季度对钢铁股积极配置，分别在攀钢钢钒 、首钢股份 、华菱管线 、包钢股份 、柳钢股份 、重庆钢铁 等钢铁股中出现。但是2008年一季报显示，对部分钢铁股减持力度较大，如华菱管线、攀钢钢钒、包钢股份，龙头股宝钢股份 都呈现小规模减仓态势。同时对估值没有优势的中国平安 、中国人寿和中国神华 减仓力度较大。最后对部分高估值的中小板个股如东华科技 以及炒作力度较大的海泰发展 、柳工和哈飞和涨幅较大的鹏博士 、中科英华 和兴发集团 等也采取减仓策略。

　　表1 保险资金2007年度和2008年一季度持股前20名一览
证券简称持有家数2007年末持股数(万股)证券简称持有　 2008一季度

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　家数　 持股数(万股)
中国人寿2 1933450　　 工商银行 3　 151848
工商银行4 204773　　 中信证券 2　 57431
民生银行2 145202　　 建设银行 3　 52372
中信证券2 57431.1　　 中国银行3　 31805
建设银行3 54832.4　　 大秦铁路 3　 25625
大秦铁路4 37706　　 浦发银行 2　 19452
广深铁路 5 31498.1　　 广深铁路3　 16160
中国石油 9 24483.8　　 宝钢股份2　 15217
浦发银行2 19452.2　　 中国石油6　 15059
宝钢股份2 17067.9　　 中国中铁 3　 10331
中国神华6 14773.7　　 中国神华3　 8138.1
中国银行1 13429.4　　 上海机场 2　 6905.7
中国中铁3 12537.8　　 中国联通1　 6300
中海集运 8 11045.3　　 建投能源 4　 6050
上海机场2 6905.66　　 攀钢钢钒3　 5418.3
攀钢钢钒3 6854.41　　 长江电力 1　 5001.5
建投能源4 6500　　 万 科Ａ1　 4657
S 哈 药1 5269.41　　 中海集运4　 4214.4
中国国航1 5000　　 中国太保6　 3645.6
长江电力1 4790　　 国电电力2　 3461.4

　　表2　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 保险资金2008年一季度增持股票一览
证券代码证券简称持有家数本期持股数(万股)持股占已流通A股比例(%)同上期增减(万股)2007年每股收益EPS-基本(元)
601988 中国银行3 31805.39 4.9　　　　 18375.98 0.220
600050 中国联通1 6300　 0.67　　　　 6300　 0.266
600795 国电电力2 3461.36　 1.01　　　　 3461.36　 0.673
000402 金 融 街1 1870.55　 1.83　　　　 1870.55　 0.680
600886 国投电力 2 1831.74　 2.69　　　　 1831.74　 0.632
600839 四川长虹 2 1664.22　 1.27　　　　 1664.22　 0.180
000410 沈阳机床 3 1467.69　 4.84　　　　 1187.69　 0.140
600761 安徽合力 2 1162.99　 4.96　　　　 1162.99　 0.900
600616 第一食品 2 1114.95　 4.47　　　　 1114.95　 0.450
600598 北 大 荒1 880.73　 1.56　　　　 880.73　 0.330
601601 中国太保6 3645.6　 3.65　　　　 849.9　 1.120
000878 云南铜业 2 1906.72　 3.54　　　　 826.73　 0.730
000024 招商地产 1 653.08　 2.06　　　　 653.08　 1.616
600406 国电南瑞 2 1215.61　 8.14　　　　 615.46　 0.580
600628 新 世 界1 600　　 1.5　　　　 600　　 0.290
600312 平高电气 1 589.98　 3.03　　　　 589.98　 0.482
600500 中化国际 2 1328.17　 1.62　　　　 569.42　 0.500
600426 华鲁恒升1 550　　 1.96　　　　 550　　 0.646
000428 华天酒店 2 487.59　 2.9　　　　 487.59　 0.467
000001 深发展Ａ 1 3104.93　 1.77　　　　 449.77　 1.270
600501 航天晨光 2 564.95　 3.29　　　　 437.89　 0.127
600690 青岛海尔 2 2748.51　 3.64　　　　 419.99　 0.481
600527 江南高纤3 1315.35　 6.66　　　　 400.91　 0.360
600138 中 青 旅1 400　　 1.56　　　　 400　　 0.520
600348 国阳新能 2 871.32　 4.35　　　　 391.09　 1.030
600160 巨化股份 1 608.86　 2.06　　　　 388.86　 0.372
000559 万向钱潮 2 793.42　 1.55　　　　 388.43　 0.257
600033 福建高速 2 1190.99　 2.19　　　　 364.99　 0.423
600295 鄂尔多斯 1 359.69　 1.87　　　　 359.69　 0.500
600812 华北制药 1 880.84　 1.11　　　　 350.84　 0.060
600423 柳化股份 1 325.22　 2.1　　　　 325.22　 0.638
600798 宁波海运 1 315.62　 1.27　　　　 315.62　 0.339
600525 长园新材 1 306.26　 5　　　　　 306.26　 1.090
600685 广船国际 1 304.99　 1.9　　　　 304.99　 1.900
000903 云内动力 1 299.99　 1.27　　　　 299.99　 0.673
002063 远光软件 2 295.25　 6.19　　　　 295.25　 0.510
002094 青岛金王 3 255.4　 5.07　　　　 255.4　 0.330
600238 海南椰岛 1 250　　 1.73　　　　 250　　 0.340
600485 中创信测 2 249.99　 2.67　　　　 249.99　 0.197
600607 上实医药 1 244.02　 1.18　　　　 244.02　 0.375
000837 秦川发展 1 230　　 1.35　　　　 230　　 0.311
600641 万业企业 1 224.75　 1.01　　　　 224.75　 1.072
002065 东华合创 3 540.93　 14.03　　　　213.7　 0.733
002074 东源电器 1 212.08　 4.36　　　　 212.08　 0.395
600900 长江电力1 5001.52　 1.02　　　　 211.52　 0.604

证券代码证券简称持有家数本期持股数(万股)持股占已流通A股比例(%)同上期增减(万股)2007年每股收益EPS-基本(元)
000822 山东海化 2 1792.31　 3.36　　　　 205.55　 0.420
600436 片 仔 癀2 436.24　 7.06　　　　 200.02　 0.680
600007 中国国贸 1 200　　 1　　　　　 200　　 0.287
600268 国电南自 1 351.71　 3.99　　　　 199.72　 0.397
002098 浔兴股份 2 362.22　 6.25　　　　 191.91　 0.420
600720 祁 连 山1 179.11　 0.53　　　　 179.11　 0.014
000807 云铝股份 1 176.8　 0.38　　　　 176.8　 0.570
000815 美利纸业 1 173.83　 1.55　　　　 173.83　 0.400
002104 恒宝股份 1 164.97　 2.02　　　　 164.97　 0.314
002080 中材科技 3 482.79　 6.15　　　　 152.02　 0.500
600559 老白干酒 1 147.62　 2.21　　　　 147.62　 0.124
002088 鲁阳股份 2 238.75　 4.76　　　　 142.95　 0.990
600420 现代制药 1 137.1　 0.79　　　　 137.1　 0.360
002202 金风科技 1 133.91　 1.34　　　　 133.91　 1.400
002054 德美化工 1 299.29　 3.39　　　　 129.29　 0.578
600371 万向德农 1 119.99　 1.46　　　　 119.99　 0.230
600391 成发科技 1 119.87　 1.67　　　　 119.87　 0.500
002206 海 利 得1 114.89　 4.49　　　　 114.89　 0.890
600478 力元新材 1 110.1　 2.09　　　　 110.1　 0.210
600755 厦门国贸 2 500　　 1.4　　　　 100　　 0.680
000723 美锦能源 2 220.99　 2.94　　　　 99.99　 0.497
600170 上海建工 1 99.99　 0.32　　　　 99.99　 0.420
600270 外运发展 2 807.77　 2.44　　　　 91.2　 0.705
000852 江钻股份 2 208.85　 2.09　　　　 90.66　 0.300
600261 浙江阳光 1 89.43　 1.1　　　　 89.43　 0.590
000565 渝三峡Ａ 1 85　　 0.82　　　　 85　　 0.160
600597 光明乳业 1 398.74　 1.29　　　　 80.15　 0.200
002025 航天电器 2 411.78　 5.97　　　　 73.74　 0.560
002155 辰州矿业 3 72.21　 0.74　　　　 72.21　 0.433
000927 一汽夏利 2 2925.53　 8.97　　　　 67.21　 0.155
002133 广宇集团 1 65　　 1.03　　　　 65　　 0.670
002101 广东鸿图 2 62.67　 2.31　　　　 62.67　 0.510
600397 安源股份 1 62.32　 0.47　　　　 62.32　 0.056
002095 生意宝1 58.15　 3.58　　　　 58.15　 0.700
002183 怡 亚 通1 52.57　 1.7　　　　 52.57　 0.870
600834 申通地铁 1 218.94　 1.1　　　　 40.31　 0.260
002215 诺 普 信1 35.15　 1.46　　　　 35.15　 0.710
601168 西部矿业 1 226.51　 0.49　　　　 32　　 0.800
600063 皖维高新 1 230　　 1.6　　　　 30　　 0.344
600491 龙元建设 1 446.94　 1.85　　　　 30　　 0.490
002173 山 下 湖1 55.13　 3.24　　　　 24.99　 0.650
600162 香江控股2 1116.57　 4.48　　　　 20　　 0.356
002140 东华科技2 98.31　 5.85　　　　 12.62　 1.210
002113 天润发展 1 10.12　 0.22　　　　 10.12　 0.323

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