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　　近期出现的持续调整，除了市场资金供给偏紧情况下新股发行、上市公司再融资等资金需求依然较大的主要因素之外，目前市场整体估值水平过高成为另一个较大的压制因素，而这两者在某种程度上也是互为因果的。比较明显的体现是笔者注意到近期很多中小板上市公司的高管纷纷抛售持有的自家股票套现，估值高低的问题再次成为市场关注的焦点。

　　关于估值的一个核心的问题在于虽然经过前期的调整，相当多上市公司的股价出现了较大幅度的下跌，但是如果2008年一季报体现出来的上市公司盈利能力未能对股价的上涨提供支持，那么市场的整体估值反而可能出现提高，估值压力无法消除的情况将对未来的市场运行造成很大的伤害。为此，我们统计了近期研究报告业绩预测向下调整的个股，试图从中探寻出部分上市公司业绩预期被下调的主要原因，以及这其中是否具有明显的行业特征。从统计出的2008年业绩预期下调的个股来看，业绩预期下调主要的原因有以下几个：

　　一是上市公司自身的财务负担加重。在从紧的货币政策和前期连续加息的情况下，上市公司取得贷款的难度在加大、代价在提高，特别是新年以来已有贷款的利息支付负担已经较前提高，这成为侵蚀利润的一大原因，比如登海种业 ，公司主业经营环境尚属良好，但财务负担加重导致了业绩预测下调。

　　二是人民币的汇兑损失，这种冲击主要针对的是存在出口业务的上市公司。如天药股份 ，公司2007年的净利润在2600多万的规模，而人民币汇兑损失的数额在1000万元以上，足见负面影响之大。

　　三是产品价格的波动带来经营业绩的波动。这个问题同样要从供需两个方面来看，我们注意到，近年来上游原材料的价格上涨趋势非常明显，沿产业链向下传导的压力也较大，这无疑将提升上市公司的成本压力，而生产产品价格上涨则对上市公司有利，这一点在有色金属类个股中体现最为明显，有色金属价格形成机制的影响因素多，产品波动较为频繁。有色金属类个股前两年一路走高，而2007年下半年以来出现了明显的调整，都与此有关，在列的有锌业股份 等上市公司。而在近期，农产品价格上涨也造就了农业类个股的大幅上涨、使得农业股成为弱市中少有的强势品种。

　　四是调控政策的实施，调控政策往往具备较强的行业针对性，最为典型的是房地产行业，统计中即有泛海建设 、新湖中宝 等地产股。在下调评级和业绩预测的同时，机构对地产股也在持续的减仓。

　　五是交叉持股市值缩水将对部分公司业绩带来负面影响。由于市场持续回调，导致部分公司的交叉持股投资缩水严重，势必也会影响到今后的财报业绩。部分上市公司高管抛售自家股票套现的出现，也使得业绩主要靠股权投资支撑的上市公司和准备在股权投资上大展拳脚的上市公司处境尴尬。或许现在已经是静下来考虑一下股权投资的风险以及减持时机的时候了。对于投资者而言，由于目前交叉持有股权的现象较为普遍，因此大规模减持带来的连锁效应不得不防。

　　统计结果并没有体现出明显的行业特征，显示从上市公司的经营发展来看，不利因素还是局部的，给目前阶段我们国民经济整体发展依然健康做出了一个很好的注解。不过部分周期性行业仍存在一定的压力，比如和市场景气度高度相关的券商、信托类的上市公司。在后续的市场运行中，投资者对以上统计体现出来的几个负面因素应该密切注意，这往往可能成为潜在风险的所在。

　　近一个月机构研究报告业绩预测向下调整的股票一览
基本资料　 市场最新预测平均值　 2008年预测净利调整变动(%)　　

代码简称2008*EPS2008*PE最新/1月前最新/1季前最新/半年前

600180 九发股份 -0.06---130.94%-130.94%-119.01%

002041 登海种业0.09208.27-39.55%-64.57%-64.57%

000563 陕国投A0.3951.55-38.08%-38.08%335.59%

000046 泛海建设0.7960.76-34.14%-34.14%-12.21%

600967 北方创业 0.2866.42-34.13%-42.37%-52.45%

600371 万向德农 0.4740.62-30.14%-30.14%-26.26%

600162 香江控股 1.5313.71-29.99%39.55%39.55%

600488 天药股份0.2555.44-29.54%-25.57%34.87%

000751 锌业股份0.7719.14-28.28%-33.26%-33.26%

600673 阳之光 0.7238.85-21.02%-21.31%-12.30%

002049 晶源电子 0.3840.1-17.53%-17.53%-22.12%

000908 S天一科1.5320.57-17.32%-17.32%-17.32%

600166 福田汽车 0.4528.54-16.73%-12.30%-5.69%

600525 长园新材 1.4735.31-16.46%-19.04%-8.73%

000635 英力特1.2724.19-15.29%-15.29%11.85%

000661 长春高新 0.4630.77-15.07%-15.07%-15.07%

600208 新湖中宝0.4935.19-14.59%-14.59%-14.59%

600693 东百集团 0.6553.36-13.86%-9.69%-5.01%

000887 ST中鼎0.543.62-13.30%-13.18%40.82%

000949 新乡化纤 0.5228.34-12.49%-12.49%-14.01%

000562 宏源证券 1.6918.66-12.44%-9.38%40.54%

600495 晋西车轴 0.7433.25-11.54%-11.78%-13.27%

600027 华电国际 0.2630.65-11.53%-11.80%-6.52%

000522 白云山A0.3541.55-11.31%-11.32%-9.62%

600482 风帆股份 0.7162.27-11.04%-11.04%14.93%

600895 张江高科 0.4345.02-10.66%-12.80%-5.24%

600051 宁波联合 0.5619.8-10.50%-- --

000988 华工科技 0.3838.82-10.44%-10.44%-10.44%

000802 北京旅游 0.2689.04-9.53%-9.53%-10.00%

002209 达意隆0.444.03-8.75%-- --

600879 火箭股份 0.7536.88-8.52%-8.52%-11.37%

002075 高新张铜 0.2649.21-8.23%-15.83%-6.33%

600881 亚泰集团 1.5412.55-7.98%-7.98%714.62%

000815 美利纸业 0.9222.48-7.76%-11.72%-22.84%

基本资料　 市场最新预测平均值　 2008年预测净利调整变动(%)　　

代码简称2008*EPS2008*PE最新/1月前最新/1季前最新/半年前

000968 煤气化1.1130.37-7.71%1.27%77.54%

600082 海泰发展 0.4238.06-7.59%-20.08%-20.08%

600351 亚宝药业 0.4634.2-7.45%-6.17%4.94%

000731 四川美丰 1.0930.19-7.43%-7.89%-6.97%

002094 青岛金王 0.6536.38-7.22%9.09%7.72%

000926 福星股份 0.8618.47-7.13%-7.13%-2.47%

002014 永新股份 0.4630.7-7.04%-6.68%-12.52%

600098 广州控股 0.5225.03-7.01%-7.01%-5.60%

000728 国元证券 1.6219.63-6.25%7.16%182.19%

000024 招商地产 1.8231.05-6.17%3.88%21.21%

600824 益民商业 0.1967.53-6.03%-6.03%-5.49%

600325 华发股份 0.8258.21-5.94%-1.04%1.17%

002108 沧州明珠 0.7723.49-5.88%1.79%1.79%

600839 四川长虹 0.3527.17-5.83%6.80%13.64%

600114 东睦股份 0.2635.3-5.61%-5.61%-13.98%

600522 中天科技 0.4433.21-5.37%-2.87%0.18%

000600 建投能源 0.5429.25-4.76%-4.76%4.62%

600865 S百大 0.3455.31-4.68%-- --

000718 苏宁环球 2.5810.72-4.66%-4.66%16.46%

002009 天奇股份 0.7657.57-4.60%-4.60%35.16%

002045 广州国光 0.5725.41-4.43%-7.29%-13.35%

002054 德美化工 0.8429.62-4.18%-4.18%10.47%

000572 海马股份 0.6821.77-3.87%1.18%-7.97%

600725 云维股份 1.133.82-3.80%-2.54%-2.54%

000690 宝新能源 0.5446.2-3.75%-1.10%2.14%

600535 天士力 0.5641.27-3.55%-2.37%-7.73%

600406 国电南瑞 0.6849.43-3.36%-3.36%-7.04%

000927 一汽夏利 0.3736.35-3.15%-13.29%-11.98%

600808 马钢股份 0.5218.17-3.14%-12.55%-18.81%

601005 重庆钢铁 0.3423.34-3.08%-3.08%-4.48%

601002 晋亿实业 0.331.53-3.07%-3.16%-2.90%

002013 中航精机 0.457.08-2.91%-2.91%14.03%

000006 深振业A1.8714.47-2.86%-2.86%-2.86%

002125 湘潭电化 0.3741.13-2.77%-2.77%-2.77%

基本资料　 市场最新预测平均值　 2008年预测净利调整变动(%)　　

代码简称2008*EPS2008*PE最新/1月前最新/1季前最新/半年前

600628 新世界 0.4136.4-2.76%-4.26%-6.03%

601988 中国银行 0.318.45-2.64%-1.18%13.28%

000089 深圳机场 0.3732.51-2.62%-2.62%-5.90%

600718 东软股份 1.4828.53-2.53%10.54%11.06%

600831 广电网络 0.7736.62-2.49%-2.56%-1.60%

000829 天音控股 0.738.24-2.49%-6.14%-14.56%

000800 一汽轿车 0.7431.46-2.47%-0.19%15.64%

000878 云南铜业 2.421.49-2.44%-0.73%13.29%

002202 金风科技 0.89177-2.36%-- --

600362 江西铜业 1.8326.2-2.24%-5.45%10.08%

600436 片仔癀 0.9141.27-2.22%-3.26%-4.14%

002033 丽江旅游 0.6542.37-2.09%7.26%8.95%

002211 宏达新材 0.4854.33-2.05%-- --

000042 深长城1.3819.32-2.04%-2.04%-2.04%

000970 中科三环 0.438.7-1.99%-1.99%-12.96%

600037 歌华有线 0.5348.72-1.88%-2.50%0.74%

600867 通化东宝 0.266.14-1.76%-1.76%-22.54%

600408 安泰集团 0.7635.27-1.65%0.49%23.95%

600740 山西焦化 0.834.55-1.61%-15.74%-12.03%

002145 中核钛白 0.3746.92-1.56%-1.56%-1.56%

002008 大族激光 0.6945.15-1.53%3.55%23.83%

200024 招商局B2.3312.03-1.50%-5.88%9.94%

002079 苏州固锝 0.4455.93-1.34%-1.34%-6.09%

600426 华鲁恒升 0.8835.31-1.19%0.34%3.82%

600886 国投电力 0.6921.22-1.16%-0.26%8.05%

002067 景兴纸业 0.5230.65-1.15%-3.59%44.30%

002119 康强电子 0.7733.04-1.12%-1.12%-0.44%

600521 华海药业 0.7837.32-1.09%-1.33%-1.98%

002207 准油股份 0.3467.46-1.03%-- --

000050 深天马A0.3942.44-1.03%-4.51%-13.99%

002098 浔兴股份 0.6634.65-1.03%3.16%3.59%

600675 中华企业 0.8821.55-1.03%1.30%5.75%

　　数据来源：上海朝阳永续投资咨询有限公司 （Go-Goal业绩 预测系统）www.go-goal.com;www.china-yjy.com

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