东方证券研究所 赵晓光 陈刚 从长期看，对
中国电子企业所面向的大
市场来说，需求不是根本，企业竞争力的提高和盈利模式的转化才是挖掘电子行业
上市公司投资价值的主轴。在本文中，我们以新市场、新技术、新企业为线索，将IT行业投资标的分为三类，相关个股值得
投资者关注。
新兴市场成为主流 新市场的崛起给电子行业提供了新的需求动力，将有
更多的国内电子企业以“新市场”作为开拓领域。俄罗斯、巴西、加拿大这样的资源型国家，其国内并不存在成熟的电子产业链的支撑，而又有比较强劲、对价格敏感的需求，因此将有越来越多的国内电子企业受益于这些“新市场”的发展。我们以
计算机和
手机为例，说明新兴市场将在电子产品需求中扮演重要角色。
计算机产业中笔记本电脑异军突起，最近7个季度均保持25%以上的增长，而台式机则处于停滞增长。其中，新兴市场出货量比重日益提高，预计2010年来自新兴市场的需求将超过成熟市场。由于新兴市场的高成长性，预计笔记本高速增长的趋势将延续至2008年，而成熟市场由于替换消费将逐渐显现，2008年之后将处于平稳增长阶段。
针对新兴市场消费特点，PC低价化成为新的趋势。低价电脑出货量占
全球笔记本出货量比重在今后四年将日益升高，而伴随笔记本价格的逐年下降，其占有率也将逐年上升。
手机产业消费周期相对较短，2003－2005年新购消费曾是重要的成长力量，而2006年替换消费开始新的一轮周期。由于手机产业集成多媒体功能，消费周期短，预计手机产业仍是未来电子产业重要的成长因素。
相比成熟市场高达80%的渗透率，新兴市场渗透率仍在20－40%左右，我们预计伴随手机厂商低价化策略，未来新兴市场将成为需求的主要力量。预计08年新兴市场出货量将为成熟市场出货量的3.5倍。
新技术带来新产品、新需求 节能
时代：LED、太阳能、节能灯、电源管理。伴随
石油等原材料价格的一路高涨，各种新技术的出现引发节能时代的到来。未来几年，太阳能、LED、电源管理、节能灯行业将获得较快的发展速度，从而带动相关的硅材料、LED芯片、
电子元件、分立器件和电源管理IC产业的发展。
VISTA效应加速显现。
微软 VISTA的推动具有前期缓慢、后期加速增长的非线性特点，随着07年下半年PC成长动能恢复，VISTA效应将加速显现，新的操作系统将引起对硬件设施新的需求。
值得期待的3G。3G的推出将给电子整个产业链带来机遇，从设计到元器件、手机终端和运营商。未来三年每年600－800亿元的投资额将给
电子元器件提供产业链群体突破的机遇。
数字
电视。各国推行数字电视时间表临近，2008年
奥运会的举办又将成为触发因素，我们预计未来三年数字电视需求将获得快速增长，将给数字电视产业链厂商带来发展机遇。
我们对各产业08年发展前景进行
统计，08年LCD TV、太阳能电池、智能手机、WLAN、MEMS、手机、电源管理、LED、NB、GPS在新技术的带动下仍将保持10%以上的增长速度，其将带动电子产业需求景气，并将催动上游元器件产业发展。
新企业竞争力提升 我们选取分立器件进行全球比较，以证明中国电子上市公司日益提高的竞争力。分立器件行业国内上市公司为
华微电子 、
中环股份 、
苏州固锝 、
士兰微 。分立器件行业市场集中度相对较高，前十大厂商占据67%份额。我们选取中国
台湾8家、
美国6家、日本7家主流上市公司进行比较。美国厂商在分立器件行业仍然占据龙头地位，其盈利能力也高于中国内地、日本和中国台湾。而龙头厂商ST、Rohm同样优势明显。虽然内地厂商在盈利能力上弱于美国厂商，但在成长性方面则具备明显优势。
此外，06年和07年一大批优秀
新股上市，新公司的盈利能力和成长性更胜一筹。比较传统价值股和新股、次新股最近三年的毛
利率、
净资产收益率、主营收入和主营利润成长性指标。新股、次新股在毛利率、净资产收益率、主营利润成长性指标方面明显优于我们精选的传统价值股。即使考虑新股、次新股上市前的选择机制，结合前面我们对新竞争模式和盈利模式的把握，我们仍可以认为整体电子行业在盈利能力和成长性上正在优化。
在研发投入方面，我们统计20家新股、次新股研发投入占主营业务收入的比重，这一指标最近三年稳定在6%的水平，参比国际主流企业和国内传统价值股，这一指标反映新股、次新股更注重研发和技术升级。
重点关注三类个股 我们按照新市场、新技术、新企业的标准，看好以下三类电子企业：
首先，在
人民币升值和美国经济衰退的背景下，本土大市场提供产业链支持，技术升级实现进口替代的厂商，投资价值显现。如
超声电子 、
法拉电子 、华微电子、
得润电子 、
航天电器 、
中航光电 、
莱宝高科 、雪莱特、
蓉胜超微 、
大族激光 、远望谷、
同洲电子 ；而面对这一趋势，部分走国际战略的厂商也将部分市场转移向国内，如
通富微电 、
顺络电子 。我们特别关注下游仍然由本土企业提供需求支撑的厂商，如华微电子、法拉电子、中航光电、大族激光、得润电子、航天电器、超声电子、深天马、同洲电子。
其次，技术升级实现走出去战略，在国际客户体系中体现“制造服务”的价值，如顺络电子、
证通电子 、
天津普林 、
长电科技 、通富微电、
有研硅股 、
广州国光 、
长城开发 、
东晶电子 、中环股份。虽然
人民币升值和
全球经济增长放缓带来隐忧，但我们仍然认可这些公司持续的技术升级能力和长期成长能力。
第三，“IT 行业应用”，在行业交叉应用中凸显投资价值，如远望谷、
北斗星通 、
恒宝股份 、
东信和平 、
广电运通 、
御银股份 、大族激光、证通电子。
在操作策略上，可选择以下思路进行相应个股配置。首先，业绩稳定增长，08年将新增产能并能有效利用，
估值具备安全边际，如莱宝高科、中航光电、法拉电子、长电科技、顺络电子、得润电子、华微电子、广州国光、
生益科技 、
横店东磁 ；其次，业绩具备大幅增长的订单型公司，如广电运通、远望谷、恒宝股份、东信和平、中环股份、大族激光、同洲电子；第三，业绩出现拐点、价值重估型公司；最后，受益
创业板推出、价值提升型公司，如
同方股份 、
综艺股份 、长城开发等。
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品种:(000021)长城开发 (000823)超声电子 (002008)大族激光 (002017)东信和平 (002025)航天电器 (002045)广州国光 (002052)同洲电子 (002055)得润电子 (002056)横店东磁 (002076)雪 莱 特 (002079)苏州固锝 (002104)恒宝股份 (002106)莱宝高科 (002129)中环股份 (002134)天津普林 (002138)顺络电子 (002141)蓉胜超微 (002151)北斗星通 (002152)广电运通 (002156)通富微电 (002161)远 望 谷 (002177)御银股份 (002179)中航光电 (002197)证通电子 (002199)东晶电子 (600100)同方股份 (600183)生益科技 (600206)有研硅股 (600360)华微电子 (600460)士兰微 (600563)法拉电子 (600584)长电科技 (600770)综艺股份 (MSFT)微软
