⊙中信建投研发部 田东红 股权激励方式能够将企业的短期利益和长远利益有效结合起来，使经营者站在所有者的立场思考问题，达到企业所有者和经营者共同发展的双赢目的。在
股权分置改革后，不少
上市公司纷纷推出了股权激励方案。2005年，有5家开始试水股权激励，到2006年，42家公告了股权激励的预案。股权激励方案得到了
市场认同，并有加快开展的势头。
但2007年3月份开始，
中国证监会开展了上市公司治理专项活动，根据相关通知要求，上市公司只有完成公司治理整改报告后才能报送股权激励材料。因此，股权激励基本暂停了一段时间，到2007年12月，随着公司治理专项活动接近尾声，上市公司股权激励再度开闸，一个月内公告预案的有10家公司。今年1月，又有8家公司提出股权激励预案。
统计显示，截至目前，推出股权激励方案的上市公司共68家，推出股权激励方案的这批上市公司质地都不错，盈利水平、股本回报和成长性都比较好。2006年这批公司平均
净资产收益率达到14.74%，盈利能力远高于整个市场水平。
从股权激励具体方案来看，激励方案大多以
期权为主。统计的68家中，激励标的物采用期权激励的53家，其他方式还有限制性股票激励、股票增值权或多种方式结合的方案；从标的物的获得方式看，由大股东拿出股票的有7家，其余则是由上市公司发行股票或期权，或者上市公司提取激励
基金来购买股票等。
从股权激励方案内容来看，激励的业绩目标主要以净利润增长率、净资产收益率为主要指标，部分公司还增加了营业收入增长、净资产收益率增长、净利润绝对额等指标作为业绩目标，但激励的业绩目标正逐步提高。从这些指标的具体数值来看，前期净资产收益率的指标大多在10%左右，年均净利润的增长率多在10%-25%之间。到今年，股权激励授予条件明显提高，如
冠城大通 要求“公司2007年、2008年、2009年每年净利润年复合增长率不低于50%，且每年加权平均净资产收益率不低于15%”。前期由于股权激励在国内刚刚开始，绝大多数公司在确定业绩增长目标时都比较谨慎，业绩目标比较容易过关，使高管可以比较容易地获得股权激励，股权激励有“股权
分红”的嫌疑。现在调高激励的目标，能使方案真正起到激励作用，并提升
管理层的积极性，进一步提高公司盈利水平。
无论使用哪种激励方式方案，上述公司股价目前均高于或远高于各自股权激励的行权价，并且距离公告时间越久，溢价的幅度越高，股权激励提升投资价值的效应明显。由于股权激励有利于改善公司的治理结构，能够促使外部股东与内部经营者利益一致，使股价成为经营者利益构成的重要组成部分，因此被市场解读为
利好，推出股权激励的上市公司股价都出现不同程度的上涨。从长期来看，股权激励提升投资价值的效应也很明显。因此，对提出激励方案的上市公司我们应给予
更多的关注。
上市公司股权激励情况一览代码名称方案进度激励标的物激励方式 激励总数(万股/万份)激励总数占当时总股本比例(%)期权初始行权价有效期(年)预案
公告日
600143 金发科技 实施 股票 股东转让股票 1514.5 6.66 - - 20050701
000061 农产品股东大会通过股票 股东转让股票 2620.4253 6.76 - 3 20050714
600030 中信证券 实施 股票 股东转让股票 3000 1 - - 20050720
000997 新大陆实施 股票 股东转让股票 1500 1.66 1.88 3 20051012
000651 格力电器 实施 股票 股东转让股票 2639 4.91 5.07 3
200512 23
600482 风帆股份 董事会预案股票 上市公司定向发行股票 160 - - - 20060213
000006 深振业A实施 股票 股东转让股票 1521.5498 6 4.07 3 20060224
600596 新安股份 实施 股票 股东转让股票 2227 7.77 1.595 1 20060308
002021 中捷股份 实施 期权 上市公司发行股票期权 663 3.71 6.59 5 20060427
000002 万科A实施 股票 上市公司提取激励基金买入流通
A股6096.9718 0.93 - 3 20060428
002038 双鹭药业 实施 期权 上市公司发行股票期权 180 2.17 9.83 6 20060428
600143 金发科技实施 期权 上市公司发行股票期权 3185 10 13.15 3 20060523
600496 长江精工 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 1000 4.35 5.23 5 20060529
000069 华侨城A实施 股票 上市公司定向发行股票 5000 4.5 7 6 20060602
000568 泸州老窖 股东大会通过期权 上市公司发行股票期权 2400 2.85 12.78 10 20060606
002003 伟星股份 实施 期权 上市公司发行股票期权 608 8.13 9.06 5 20060627
002032 苏泊尔实施 期权 上市公司发行股票期权 600 3.41 7.01 5 20060629
002045 广州国光 实施 期权 上市公司发行股票期权 1420.8 8.88 6.75 5 20060629
002045 广州国光实施 股票增值权股票增值权 20 0.125 9.25 3 20060629
600635 大众公用 董事会预案股票 上市公司提取激励基金买入流通A股- - - 3 20060706
600739 辽宁成大 实施 期权 上市公司发行股票期权 4050 8.13 8.75 8 20060718
000690 宝新能源 实施 期权 上市公司发行股票期权 2700 9.84 10.85 4 20060721
600880 博瑞传播 实施 期权 上市公司发行股票期权 1600 8.779 14.85 8 20060727
600804 鹏博士 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 1200 8.46 6.56 4 20060817
600572 康恩贝 实施 期权 上市公司发行股票期权 670 4.88 7.2 5 20060824
002014 永新股份 实施 期权 上市公司发行股票期权 400 4.28 7.7 6 20060831
002014 永新股份实施 股票 上市公司提取激励基金买入流通A股- - - 6 20060831
002029 七匹狼实施 期权 上市公司发行股票期权 700 6.33 10.2 5 20060912
000926 福星股份 实施 期权 上市公司发行股票期权 760 3.7 9.34 4 20060922
000012 南玻A董事会预案期权 上市公司发行股票期权 5000 4.92 8.2 5 20060925
000046 泛海建设 实施 期权 上市公司发行股票期权 3500 9.96 9.42 4 20060928
000566 海南海药 股东大会通过期权 上市公司发行股票期权 2000 9.88 3.63 8 20060929
000488 晨鸣纸业 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 7000 5.13 4.73 5 20061011
600797 浙大网新 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 4000 4.92 4.3 6 20061011
000768 西飞国际 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 626.4 1 10.75 5 20061016
600352 浙江龙盛 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 4120 6.98 4 3 20061024
000063 中兴通讯 股东大会通过股票 上市公司定向发行股票 4798 5 30.05 5 20061026
000527 美的电器 停止实施期权 上市公司发行股票期权 5000 7.93 10.8 5 20061114
代码名称方案进度激励标的物激励方式 激励总数(万股/万份)激励总数占当时总股本比例(%)期权初始行权价有效期(年)预案
公告日
600183 生益科技 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 4500 4.7 7.21 5 20061121
600693 东百集团 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 800 6.06 8.7 5 20061128
600887 伊利股份 实施 期权 上市公司发行股票期权 5000 9.681 13.23 8 20061128
600588 用友软件 实施 股票 上市公司定向发行股票 1797.12 8 18.17 4 20061202
600360 华微电子 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 1500 6.36 14.36 5 20061205
600260 凯乐科技 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 1600 6 7.58 4 20061205
600590 泰豪科技 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 1500 7.64 9.11 4 20061214
600460 士兰微 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 1501.44 3.72 - - 20061216
600019 宝钢股份 董事会预案股票 上市公司提取激励基金买入流通A股- - - 3 20061219
600690 青岛海尔 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 8000 6.69 7.63 7 20061225
600206 有研硅股 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 283.8 1.96 9.17 5 20061226
600100 同方股份 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 1725 3 12.98 5 20070111
600499 科达机电 股东大会通过期权 上市公司发行股票期权 1100 7.37 4.69 5 20070116
002024 苏宁电器 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 2200 3.05 66.6 5 20070130
002052 同洲电子 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 869.5 7.7 33.31 5 20070326
600089 特变电工 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 2000 2.342 10.16 4
200706 19
600500 中化国际 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 14375.8957 10 - 10 20071220
000031 中粮地产 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 308.64 0.0034 - 7 20071220
002081 金螳螂董事会预案期权 上市公司发行股票期权 200 2.13 49 5 20071225
600498 烽火通信 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 256.2 0.625 - 10 20071226
002154 报喜鸟董事会预案期权 上市公司发行股票期权 960 10 32.6 5 20071227
002078 太阳纸业 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 1200 3.34 34.17 5 20071227
600315 上海家化 股东大会通过股票 上市公司定向发行股票 560 3.2 8.94 5 20071227
600583 海油工程 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 38.28 0.04 - 10 20071228
600208 新湖中宝 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 7822 4.44 15.96 4 20071228
600521 华海药业 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 2200 9.56 25.68 5 20071229
600067 冠城大通董事会预案期权 上市公司发行股票期权 1500 3.11 20.42 5 20080103
600565 迪马股份 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 520 2.6 20.13 4 20080104
000423 东阿阿胶 董事会预案股票 上市公司提取激励基金买入流通A股- - - - 20080104
002130 沃尔核材 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 320 5.89 47.6 4 20080109
002133 广宇集团 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 800 3.209 26.55 5 20080111
600325 华发股份 董事会预案期权 上市公司发行股票期权 314.6 0.9957 44.91 5 20080114
000932 华菱管线 董事会预案股票增值权股票增值权 36.37 0.0164 13.05 5 20080115
000527 美的电器董事会预案期权 上市公司发行股票期权 3000 2.38 39 8 20080115
000932 华菱管线董事会预案股票 上市公司定向发行股票 - - - - 20080115
（数据来源：wind资讯，中信建投研发部）
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