[转帖]各方人士热评全流通启动 “熊转牛”信心不足

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BUSINESS.SOHU.COM　2005年5月8日09:27 来源：[ 上海青年报 ]? ! h/ c$ D1 m' v2 d- `
　　　　　　　　　　　各方人士热评全流通启动 “熊转牛”信心不足   Y* c: C1 f3 h
　　本报讯（记者薄继东）经国务院批准，中国证监会节前发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，从而标志着股权分置改革试点工作的正式启动。《通知》拟定了按照市场稳定发展、规则公平统一、方案协商选择、流通股东表决、实施分步有序的操作原则。节日里记者就《通知》的发布及全流通试点的正式启动采访了各方当事人和分析师。
　　学者：长期重大利好
　　正如山东神光的首席经济学家孙成钢此前预见的那样（本报4月14日报道），我们发现《通知》并没有就具体的股权分置问题解决方案加以规定，而是让试点上市公司的股东自主决定股权分置问题解决方案。孙博士认为，让股东们自己谈判是一种比较好的处理方法，《通知》应当被看成是长期的重大利好。
　　根据《通知》，试点上市公司的非流通股股东，通过证券交易所挂牌交易出售获得流通权的股份，应当做出分步上市流通承诺并履行相关信息披露义务。
　　具体来说就是：1.非流通股股东应当承诺，自获得上市流通权之日起，至少在12个月内不上市交易或者转让；2.持有总股本5%以上的非流通股股东应当承诺，在前项承诺期期满后，通过证交所挂牌交易出售股份，出售数量占该公司总股本的比例在12个月内不超过5%，在24个月内不超过10%；3.非流通股股东，通过证交所挂牌交易出售的股份数量，达到该公司总股本1%的，应当自该事实发生之日起2个工作日内做出公告，公告期间无需停止出售股份。
　　孙成钢认为，上述措施有利于帮助市场减压。他判断说，短期内试点上市公司的流通股股价可能会因得到类似送股等补偿行为而出现明显的下降，而这些公司的流通股股份却不会出现显著的增加。孙博士认为，这次证监会的态度已经非常明确了，那就是要切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益，所以投资者大可以放心。
　　分析师：摸着石头过河
　　而申银万国证券研究所市场研究部经理钱启敏则表现得并不乐观。他认为，《通知》依然显得比较含糊，解决股权分置问题会有一个过程，目前仅仅停留在多方法尝试的试点阶段。钱先生认为，由于很少有上市公司非流通控股大股东的持股比例小于15%，多数在30%以上，因此《通知》根本没能解决股权分置问题，超过一半以上的非流通股份在三年内仍然无法流通。! a* t+ `- o% L, {3 V- s6 o$ z# m
　　此外，钱启敏还认为，由于《通知》没有涉及新股发行的问题，因此在上述解决股权分置历史问题的同时，新的股权分置问题却还在不断产生。钱先生认为，《通知》只能看作是一个摸着石头过河的方法，表达的无非是管理层有解决股权分置的意愿，其实际效果还难以估量，并对沪深股市会产生一定的压力。/ N6 ]/ A( s9 D
　　非流通小股东：很被动! p) W5 q  V! K% t2 R- H  \8 o* M
　　作为力合股份(000532)(相关,行情,个股论坛)（000532）、航天通信(600677)(相关,行情,个股论坛)（600677）和银河科技(000806)(相关,行情,个股论坛)（000806）等公司非流通小股东的徐先生，又是如何看待《通知》的呢？徐先生对记者说：“我感到很被动，提议权掌握在大股东手里，假如非流通大股东短期内没有流通的意向的话，我们这些持有非流通股的小股东根本就盼不到出头之日。”
　　徐先生担忧的是，流通股股东的要价会很高，而非流通大股东会因为考虑到自身出售期和出售数量的限制，让步不会太多，因此方案最终要获得两个“2/3”通过（即参加表决的股东所持表决权的2/3以上通过，参加表决的流通股股东所持表决权的2/3以上通过）的难度很大。3 b3 ~7 E( C+ O- y
　　徐先生坦言，他是4-5年前，通过其私人公司从拍卖市场购入上述股票的法人股的。股市跌至今日，徐先生手上的法人股，当初看来利润丰厚，但现在已经没有利润可言甚至是亏损了。徐先生表示，为了能早日兑现，盘活资金，他愿意以每股净资产以下的价格出售，但是这样做显然会遭到国有股东们的反对，所以徐先生认为放权让上市公司自己寻找解决方案，自己更没有希望。他说，他更愿意看到管理层采用设立“C股”市场的做法来解决问题。2 [$ d# L; e" Y+ U: \, N( f
　　流通小股东：还得看一看1 x2 s! h  |/ H' L# d3 Y' A
　　上海石化(600688)(相关,行情,个股论坛)（600688）、上海医药(600849)(相关,行情,个股论坛)（600849）和宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)（600019）等公司的忠实投资者蒋芝康，被问到对《通知》的看法时，表示心里没有底。他说，最近四年股市跌得太惨，很多公司的股价从20-30元跌到了4-5元，上市公司报表作假、不分红比比皆是，自己感到受的愚弄太多，因此这一次还得看一看，看看葫芦里究竟卖的是什么药，在具体方案出台前，不敢轻易相信《通知》对投资者肯定是有利的。1 K- b9 Q( B7 r
　　蒋芝康是上海石化的原始股东，1993年起持股至今，雷打不动。蒋先生希望，在解决股权分置问题，补偿投资者的过程中，也能对象他这样购买1993认购证的投资者做出补偿。他说，当初购买认购证的成本摊到每股合5元，加上上海石化3元的认股价，总成本在8元，而12年来上海石化股价超过8元的日子总共就没有多少天。站在流通股股东的立场上，蒋先生希望本次股权分置问题的解决方案能把弥补投资者的损失放在首要位置。+ u* V0 F- x1 E1 S2 _+ F" e
　　基金经理：敦促送股) a5 J% E- Q6 @+ y8 x) ^. `
　　金鑫证券投资基金的基金经理陈列敏对记者说，在没有看到具体的方案之前，不便对上市公司上报股权分置问题解决方案的优劣做出评判，但是他认为可以从两方面去考虑问题，一是方案本身的优劣，二是上市公司自身的价值。陈先生表示，金鑫基金作为东方明珠(600832)(相关,行情,个股论坛)（600832）的第三大流通股股东，一定会敦促该股进行股权分置改革试点工作，而且他个人认为东方明珠应该在这方面起到表率作用。陈先生透露说，他倾向于希望东方明珠能够拿出送股方案。

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大山

大汗

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2^*

发表于 2005.5.8 18:01 | 只看该作者

　　专家提醒：严防联手坑害小股东; c1 S  z' l4 ~8 N# _
　　值得一提的是，虽然孙成钢非常看好此次股权分置问题的解决前景，但是他同时也指出了《通知》中的一些不足。首先，孙博士提醒说，要防止机构、庄家和上市公司联手坑害小股东的行为；其次，孙博士指出，《通知》要求保荐机构协助制订股权分置改革方案的做法十分荒唐，他认为解决股权分置问题和股票发行毫无关系，那样的话，券商们就成了股权分置问题解决方案的第一知情人，容易造成不必要的信息不对称；再有，孙博士认为，《通知》预示着沪深两市的新股发行不会因解决股权分置问题而停顿，与投资者此前的预期有所差异。' c/ p1 ]& N& ?; A# h
　　记者呼吁：细分合法、非法投资者, M9 n$ E* C% i, W
　　而在记者看来，这种自下而上的解决方案，固然有其优越性所在，但是容易造成一种极为混乱的局面，个别人很可能会利用广大投资者的不知情、参与投票的意识不强或缺乏前瞻性，从中谋私利，甚至造成国有资产的大量流失。记者一直认为，应当把投资者进一步细分为合法的投资者和非法的投资者（如B股开放之前的境内B股投资人士、1992-1993年法人股个人化的投资者、以远低于每股净资产拍卖购得法人股的个人投资者等），而解决股权分置问题时，应当严格区分国有股、法人股和发起自然人股，体现保护合法投资者权益而打击非法投资者权益的宗旨。
　　事实说话：存在明显问题的典型案例  h  d$ f" k$ I8 N3 W3 T. W
　　下面是三个典型的案例，说明《通知》的缺陷所在。
　　案例一：宝钢股份（600019）。该股只有一个非流通股股东，即国家股股东上海宝钢集团公司。宝钢集团持有宝钢股份77.86%的股份。根据《通知》要求，获得上市流通权三年后，宝钢集团仍将持有宝钢股份62.86%的股份，股权分置问题依旧存在，绝大多数国家股依然不能流通，而一股独大的问题也仍然存在。, T  P; B- m% g' J4 W  S" s# m
　　案例二：浦发银行(600000)(相关,行情,个股论坛)（600000）。该股的所有非流通股股东中，只有第一大股东上海国际信托投资有限公司的持股比例超过了总股本的5%，为7.01%，而第二至第六大股东的持股比例依次为4.87%、4.85%、4.73%、4.62%和4.02%。根据《通知》，只有第一大股东在获得上市流通权的第二年才受到减持5%的限制，其余非流通股股东的抛售均不受约束，也就是说第二年该股的非流通股上市压力将达29.36亿股，占总股本的75%，是当前流通股股份的3.26倍。如此巨大的上市压力，流通股股东能挺得住吗？) D: r8 m* z3 m+ K/ G0 H2 W
　　案例三：苏宁电器(002024)(相关,行情,个股论坛)（002024）。其实际控制人张近东直接和间接持有该股3748.8万股股份，上市前的实际出资为14058万元，折每股3.75元，远低于社会公众股16.33元的认购价。由于《通知》没有区分国有股、法人股和发起自然人股，因此张近东持有的自然人股，也将和国有股享受同等的权利，即分享流通股股东贡献的净资产。依据4月29日的收盘价，张近东个人将在二级市场捞回23.6亿元的纯利润，成为本次股权分置改革试点的最大赢家，而这显然是与国有股减持的初衷不相符的。' G0 d+ c- a  X! z
　　“熊转牛”信心不足
　　至于长期困扰沪深股市的股权分置问题会否因为《通知》的出台而迎刃而解，以及沪深大盘会否就此而结束长达四年的熊市，记者在采访中发现，越来越多的投资者已经开始显得信心不足。+ _6 {- N; N) G5 K* C
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（责任编辑：吴菲）

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